理邦仪器：业绩低于预期，2015Q2略有改善
理邦仪器
业绩总结： 2015H1 公司实现营收 2.63 亿元(+3.48%)；净利润 609 万元(-61.78%)；扣非后净利润-1362 万元(-255.39%)；2015Q2 实现营收 1.52亿元(+18%)，净利润 2146 万元(+120%)；扣非后净利润 798 万元(+33.3%)。同时公告收购东莞博识部分股权并增资，根据测算，预计增加 8688 万投资收益。
半年业绩低于预期，二季度业绩略有改善。2015H1 公司营收增速仅 3.48%，主要系一季度汇率大幅波动及传统医疗器械产品收入增速下滑。扣非后亏损近1400 万，主要系市场和销售投入加大，期间费用率同比+7%，毛利率同比-3%。从收入结构看：营收占比较高的传统医疗器械同比均出现下滑；黑白超声因欧盟2014H2 开始执行 RoHS 指令而大幅下滑，新型彩超刚刚面市，导致超声线产品同比下滑约 22%；体外诊断产品线同比增速约 33%，市场推广略低于预期。从单季度看：公司营收增速从-11%恢复到了+18%，扣非后净利润增速从-876%恢复到了+33.3%。我们认为公司业绩低于预期，但从单季度看正逐步改善。
高精 POCT 和彩超赋予公司核心竞争力。1 、POCT 是全球增长最快的体外诊断子行业，公司通过高强度研发投入掌握了高精 POCT 的核心微流控技术，上市了生化和免疫诊断两大平台，均为国内独家、国际领先产品，国内合计市场空间超 50 亿元，市场前景巨大。2 、彩超市场巨大，国内市场空间或超 240 亿元，公司拥有后发优势，彩超将与 POCT 一起成为公司重要增长极。
智慧医疗，打造健康产业分工合作的共赢生态。公司智慧健康业务，以技术过硬的诊断仪器和深耕多年的数据处理能力为中心，结合开放式的软件平台和商业合作模式，向相应领域提供多样化的临床解决方案与健康管理方案，通过广泛的销售渠道来推向临床与市场，达到与合作伙伴之间分工合作的共赢。智慧健康使公司从传统制造延切入到健康管理蓝海市场，市场前景广阔。
盈利预测及评级：我们下调盈利预测，在不考虑投资性收益的情况下，预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.15 元、0.26 元和 0.41 元，对应 PE 分别为 117倍、69 倍和 43 倍。虽然公司业绩低于预期，且估值较贵，但考虑公司有难以逾越的核心竞争力，正积极开展国际合作，成长性显着， 虽然短期业绩较差，但我们看好公司中长期的发展，维持“ 买入” 评级。
风险提示：POCT 和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。
西南证券 朱国广 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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