上海梅林：并购新西兰第二大农产品出口商，布局牛羊肉上游资源
重点事件：昨日，上海梅林公布收购预案，下属全资子公司上海梅林(香港)有限公司作为收购主体，对拟购买标的公司Silver Fern Farms Beef Limited 进行增资，增资后与其原股东 Silver Fern Farms Limited 将各持 50%股份。
点评：收购有利于扩大中国市场占有率，新西兰牛羊肉商品在中国价格优势凸显：根据中、新两国自贸区协议，2016 年，从新西兰出口到中国的牛羊类产品将实现零关税， 而澳大利亚最快也要在 2019 年才能实现与中国牛羊肉的零关税；汇率处于底部：收购对价合理；新西兰肉源优质无污染，有助于公司实现控制国外优质牛羊肉上游资源的战略布局：标的公司客户遍布全球，质量较高，经营能力良好，拥有优质牛羊肉产业链的相关资产；本次收购使得梅林全产业链协同及聚合效应显现，盈利能力实现大幅提升；充分利用上、下游资源，打造华东生鲜连锁电商平台，构建完整 O2O 闭环。爱森目前在上海有网点数近 900 个，是上海第一品牌。光明集团+百联集团共有 7000 个商超的直控终端，进入商超的谈判效率和成本明显优于行业竞争者， 同时梅林的屠宰和分销可以满足客户定制化和即时的需求， 这些都成为梅林在上海乃至华东的竞争优势。爱森优选+光明里也在不断增加门店数，高密度的专卖店和专柜布局为 O2O 发展奠定了稳定基础。
盈利预测与投资建议：本次拟购买资产的净预估值为 3.50 亿新西兰元，按照 1:4.2 的汇率折算，折合人民币 14.7 亿元。上市公司合并报表层面预计将新增资产 34.00 亿元， 新增负债为 19.30 亿元。按照 SFF 公司 15 年预计 EBITDA 为 0.84 亿元新西兰币，折合人民币 3.53 亿元(按照 1：4.2 汇率折算)，预计上市公司利润增加约 1.76 亿元 (息税前) 。 预计公司 15-17年 EPS 为 0.13，0.23，0.27(不考虑并购)，给予“买入”评级。
风险因素：贸易政策变化的风险；市场竞争风险；海外业务管理风险；食品安全风险。
东吴证券 马浩博 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] 下一页
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