振芯科技：北斗终端再获大单，期待新业务布局
报告摘要：
近期我们对振芯科技进行了调研，观点如下：
北斗卫星导航终端持续放量。随着我国“北斗二号”亚太区域组网成功并投入运营，北斗终端需求开始释放，公司加大一系列北斗二代产品的市场销售，同时，重大合同的交付进度良好，北斗终端业务保持了快速增长。前三季度公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入2.72 亿元，同比增长70.84%。公司北斗卫星导航终端持续放量，11 月6 日，公司再获特殊机构客户大额采购订单，总额为8550.5 万元，约占2014 年营业总收入的21%，对2015、2016 年的业绩具有非常大的促进作用。
高端元器件明年有望量产。公司在高端元器件设计实力较强，其中在频率合成器领域技术水平居国内领先，DDS 的技术水平接近国外最高水平，竞争对手只有中国电子科技集团第二十四所、五十八所，中国科学院半导体所等科研院所。公司研发的MEMS 惯性器件除了用于组合导航模块外，还可以应用于飞机、舰船、车辆、医疗设备、工业设备、汽车电子等领域。2014 年12 月，公司设计的GS1609 型高性能MEMS 陀螺仪完成应用验证，性能指标优于同行水平，并达到可批产状态，明年有望大规模量产。
积极推进“1+N”产业布局。公司积极落实“1+N”产业布局，完成设立成都新橙北斗智联有限公司，整合核心部件、整机以及运营领域方面的优势，促进北斗与云计算、物联网、互联网、卫星互联网和大数据等领域的深度融合，推动北斗在大众消费、智慧生活、快乐生活、智慧城市等领域的深度应用。
盈利预测与投资建议。基于“1+N”战略布局，公司从军工市场逐步向重点行业以及卫星互联网领域拓展，看好公司未来发展前景，我们预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.20 元、0.33 元、0.49 元，当前股价对应15-17 年PE 为159/98/66 倍，维持对公司“买入”评级。
风险提示：新品市场推广速度不及预期 ；行业竞争激烈
东北证券 龚斯闻,熊军
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