金固股份：公司调研简报：战略三步走，未来汽车生活掘金人
金固股份
投资要点：汽车超人计划采取轮胎电商、到汽车后市场平台、到汽车生活综合服务平台的三步走策略，通过提高服务能力、整合供应链、拓展流量运营，逐步实现定位转变。近期27 亿定增撤回调整，预计将集中反映布局与诉求，保持密切关注。
汽车超人：“流量运营”+“服务能力”+“供应链整合”。汽车超人强调流量运营、服务能力和供应链整合三个重点。一来抢占流量入口，广泛获取用户。二来增强线下门店的服务能力，提升质量。三来整合供应链，布局上下游、建设仓储物流，实现快速配送、提高效率。
项目进展：品类丰富化、粘性增强，未来上线高毛利业务。截止11 月，汽车超人项目运营良好，其线下门店扩张迅速至18000 家、覆盖300 个地级市，移动客户端APP 已成为订单主力，减少对天猫平台的依赖，实现自有APP端的充足交易性流量。除传统轮胎、保养、美容业务外，平台已陆续上线加油、查违章等新业务，进一步丰富业务品类、增强粘性，老用户月服务量显着提升。未来将持续切入汽车保险/金融、二手车等领域，实现向高毛利业务的扩展、提振业绩。
定位三步走，轮胎电商>>>汽车后市场平台>>>汽车生活综合服务平台。汽车超人发展路径分三步走，轮胎电商、汽车后市场平台、综合性生活服务平台。目前正处于第二阶段，以轮胎、保养、美容等传统三类服务为主，并不断新增其他服务品类。未来将持续切入新车交易、二手车交易、汽车金融、汽车保险等，实现低毛利业务向高毛利业务的转变，实现流量变现。
定增预案撤回调整，期待快速落地。公司10 日公告撤回原27 亿元拟定增申请材料，并将对非公开发行预案进行调整。预计将是公司针对资本市场环境变化、汽车超人近期运营状况等进行的调整，将集中反映公司业务布局和诉求，给予密切关注。
盈利预测与投资建议。预计2015-2017 年EPS 分别0.14、0.21、0.32 元，对应2015 年11 月12 日收盘价PE 分别为161、103、70 倍。目标价30 元，对应2016 年PE 为140 倍。维持买入评级。
风险提示。系统性风险。项目推进低于预期。
海通证券 邓学
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