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幸福来的如此突然，让基金经理有些不知所措。一季度沪深指数涨幅均超过30%，大大超出此前市场预期。基金净值也水涨船高，根据统计，股票性基金一季度平均收益达到24.79%，让去年受尽骂名的基金经理们拾回一些颜面。 “尽管用一个季度赚到了原本预期一年才能赚到的钱。”某基金经理形容此时心情仍“如履薄冰”，如何能将收益保持全年并继续增长，仍将是未来3个季度的重大高难度课题。 随着一季度的结束和二季度的到来，市场又进入了一个敏感时期。本报记者通过和部分基金经理深入交流，试图梳理一下他们今年前3个月的得失，总结经验教训，备战二季度。反思一季度操作 回首基金去年底和今年初发布的一季度投资策略，并未想到行情会这般的喜人。尽管他们也预期将会有一定的上涨，形势要比2008年好得多。彼时，关于国内经济是否触底和美国金融危机如何演化仍有相当大的分歧。 “当时我们预计一季度大概会有10%的涨幅，结果涨了30%多，确实没想到。”上海一位业绩中等的基金经理告诉记者，基本面恢复并未明显超出预期，但流动性如此充裕，超乎预期。 关于3月份信贷情况，市场最新的版本是1.87亿元，大大超过前两个月的1.62万亿元和1.07万亿元，一季度累计达到4.56万亿元，距离全年5万亿元的目标仅一线之遥。这既令人振奋，也同样令人担忧。 如此巨大的流动性注入市场，尽管不能确定有多少资金流入股市，但无疑这是一个巨大的刺激，并最终成为股市大幅反弹的动力。 “这是用一种失衡代替另一种失衡，造就了市场的短期繁荣。”某保险公司资产管理部人士认为，流动性泛滥加上基本面的好转，又在股市吹起大大小小的泡泡。 去年的超跌被认为是这波反弹的动力之一。根据一位基金人士的研究，从技术面看，每次大的暴跌之后市场都会有50%左右幅度的反弹，这是一种规律，A股也不例外。2008年，A股跌幅达到65%，去年11月份以来，反弹幅度也超过50%。 投资者信心的逐渐恢复则是股市活跃的又一动力。信心来自国家救市政策的不断出台和对基本面预期的好转。华安基金投资总监王国卫就曾表示，在各国政府和央行的强力干预下，经济复苏的时间可能会提前，或者进一步恶化的条件减弱，这就为投资创造了安全的底线。 “我始终坚信中国的财政政策和货币政策一定能够生效，至少短期来看是这样。”上海另外一家合资基金公司的基金经理告诉记者，这是他年初坚定做多的根本原因。 沿着这一逻辑，基金把目光投向了基建受益、医药、周期性行业等板块，期间板块轮动精彩纷呈，十大振兴规划概念、创投、军工、国资重组等各种概念争先表演，其中基金亦是幕后主力。多空分歧明显 “我动手早，前面占便宜了，现在考虑休息一下。”前述年初坚定做多的基金经理坦言，经历了一季度的上涨，他感到市场已经矫枉过正，风险和收益不匹配了。 这种观点在目前的基金界颇有代表性，随着反弹频创新高，压力越来越明显。“去年底我就坚持看多，涨到2400也可以接受，那再往上我可能就会感到不踏实。”金元比联成长动力基金经理万文俊告诉记者，最直接的压力来自估值。 看多的观点同样鲜明。经过和北京以及深圳的部分主力基金公司相关人士交流，中信证券一位研究员告诉记者，他们实际上仍坚定做多。“原因有3个，中国经济已经触底，政策面和资金面情况良好，美国经济开始恢复。” 尽管在上海某位基金经理看来，这不过是“大家互相在打气，然后随时准备跑”的冠冕堂皇之言。德圣基金研究中心江赛春的研究显示，华夏、博时等近期有增仓迹象，但是也有大基金公司减仓。 看多也并非没有依据，连一向悲观的中金也已经开始唱多。他们在最新的策略报告指出：“领先指标、行业数据和政策效果使我们相信经济反弹在二季度显现。国际上，美国经济下滑有减速迹象，带来下半年经济止跌企稳的希望。”中金同时断言，中国仍有足够空间维持较宽松的货币政策，二季度中后期可能推出新一轮政策，包括法定准备金率与利率下调等。 “进入二季度，从美国房地产数据、国内采购经理指数(PMI)等数据指标，以及G20峰会就进一步刺激经济达成共识等因素来看，国内外经济好转的预期依然存在。因此总体上，A股市场的积极因素偏多。”曹剑飞同样持有比较乐观的态度，尽管他也承认目前A股市场估值较贵，需要消化一段时间。 |
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沪指2500得而复失 个股出现分化
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