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中青旅:景区经营超出预期,后期业绩持续向好
报告要点
事件描述
公司公布2016年半年报,上半年实现营业收入49.76亿元,同比增长4.26%;实现归属母公司股东净利润3.18亿元,同比增长92.17%;EPS为0.4396元/股。其中单二季实现营业收入26.01亿元,同比增长2.40%;归属母公司股东净利润2.39亿元,同比增长144.71%,EPS为0.33元/股。
事件评论
两大景区表现优异,客单价客流量双重提升叠加政府补助带动业绩高增长。上半年业绩大幅提升主要来自两大景区表现优异及乌镇获得1.91亿政府补贴,扣非后净利同增52%;两大景区贡献净利近9成,其中乌镇贡献8成。1、乌镇维持稳健增长,政府补助助力净利高增长。
上半年乌镇景区表现亮眼:实现营收7.04亿元,同增30.56%;实现净利3.81亿元,同增76.79%。一方面受益于客流量的高增长(同增23.38%至477.85万人次)及客单价的持续提升(同增5.86%至157元/人),另一方面则源自政府大额补贴。2、古北水镇客流超出预期,较去年同期扭亏。由于交通环境的改善以及自身接待能力的提升导致客流量大幅增长89.53%,叠加房地产项目“长城源著”实现结算,上半年古北水镇表现超出预期:实现营收3.04亿元,同比增长93.60%;实现净利1.44亿元,较去年同期扭亏。3、客单价客流量的提升带动毛利率增长2.45pct,期间费用率由于银行借款增加导致财务费用增加58.54%而增加1.55pct。
持续扩容及延伸产业链,两大景区有望维持业绩高增长。1、乌村开业增加乌镇接待容量,“一价全包”深耕休闲游。乌村于1月投入运营,全村围绕江南农村村落特点,打造高端乡村旅游度假区,未来随着乌村设施的完善和知名度的提升,接待量将持续提升。2、地理优势+不断丰富的景区内容,古北水镇成公司业绩增长新动力。背靠司马台长城,坐拥鸳鸯湖水库,景区有望通过不断增加内容、推出新项目,成为京郊文化旅游新地标。
维持“买入”评级。乌镇乌村完善休闲度假生态区,古北水镇不断丰富自身内容,未来两大景区仍是公司业绩主要增长点;另子公司挂牌新三板,遨游网有望减亏,公司业绩持续向好。预计2016、2017年EPS分别为0.66元/股和0.70元/股,维持“买入”评级。
风险提示:旅游业系统性风险,景区客流增长未达预期。（长江证券）
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