明日最具爆发力六大黑马（11/23）
英维克（个股资料 操作策略 股票诊断） 英维克:数据中心制冷龙头 5G差异化精品标的 类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王胜 日期：2018-11-22 英维克是国内极具竞争力的工业级温度控制提供商,未来将充分受益于IDC行业的高成长和5G建设带来的机柜温控市场增长。 数据中心温控的主流提供商 数据中心温控业务是公司基础业务,随着云计算的发展,预计2020年,IDC市场规模将超过2000亿元,复合增长率接近30%。随着英维克不断更新IDC设计方案,领先国内同行推出蒸发冷却方案,公司市场占有率迅速提升。 5G基站温控市场将“量价齐升” 通信温控与IDC温控一脉相承,技术协同性极强,近年来受4G基站建设下滑影响业绩贡献有限,然而随着5G大规模建设日益临近,基站将会进入新一轮快速成长阶段。除此之外,公司在同一技术平台上“跨界创新”,进入新能源车空调和轨交空调领域。 盈利预测与估值 英维克2018-2020年收入为11.0/14.8/20.0亿,净利润为1.1/1.5/2.1亿元,EPS为0.5/0.7/1.0元。对应2018年9月21日股价(14.86元)PE为30倍、22倍及15倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 [NextPage]
小天鹅Ａ（个股资料 操作策略 股票诊断） 小天鹅A:吸收合并前分红 换股比例需做相应调整 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪,李阳 日期：2018-11-22 美的集团提议小天鹅换股吸收合并前分红。美的集团就本次换股吸收合并实施前提议小天鹅进行一次现金分红,每股现金分红的金额为人民币4元,合计总金额约为人民币25.3亿元,约占2018年第三季度末小天鹅母公司未分配利润的85.08%。另外公司将于12月21日(周五)下午14:30召开股东大会审议吸收合并相关事项。 吸收合并前分红,换股比例需做相应调整。原方案:美的集团的换股价格为42.04 元/股,小天鹅A股的换股价格为50.91元/股,小天鹅B 48.41港元/股,折合42.07元/股。美的集团与小天鹅A的换股比例为1:1.2110;美的集团与小天鹅B的换股比例为1:1.0007。现方案:考虑到每股分红4元,换股比例将相应调整为:美的集团与小天鹅A的换股比例为1:1.1158;美的集团与小天鹅B的换股比例为1:0.9056。若不考虑税费的影响,以美的集团11月21日收盘价40.32元/股计算,每股小天鹅A对应的价值在前后两种方案下分别为48.83元和44.99+4=48.99元,每股小天鹅B对应的价值在前后两种方案下分别为40.35元和36.51+4=40.51元。 合并后的美的集团将提高分红比例。在本次换股吸收合并实施完成后美的集团进行首次年度分红时,该年度现金分红金额占该年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比例将在2017年度分红比例(2017年度现金分红的比例约为45.71%)的基础上进一步进行适当的提高。按照预测的2019年美的集团及小天鹅A归母净利润,假设合并后的美的集团分红率为50%,11月21日收盘价对应2019年的股息率高达4.4%,较高的分红率及股息率为目前股价提供有力支撑。 盈利预测及投资建议。从股价角度,按照吸收合并换股比例,目前小天鹅A收盘价相对于美的集团收盘价仍旧有超过5%的折价,我们认为小天鹅A相对于美的集团被低估。从基本面角度,美的通过发行股份吸收合并小天鹅,彻底消除了美的集团及小天鹅两个主体之间的关联交易,并解决了潜在的同业竞争问题,有利于美的集团内部资源整合,提升内部协同优势。由于本次吸收合并仍存在不确定性,我们暂时预计2018-20年EPS分别为3.00、3.76、4.68元,分别增长26%、25%、24%。11月21日收盘价对应18年14倍PE,考虑到公司滚筒洗衣机及新品类较高的增速且公司未来归母净利润复合增速25%左右,给予公司18年23-25倍PE,合理价值区间为69-75元,“优于大市”评级。 风险提示。方案仍需多方审议通过。 [NextPage]
瀚蓝环境（个股资料 操作策略 股票诊断） 瀚蓝环境:并购首个异地危废处置项目 项目充足业绩有保障 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙春旭 日期：2018-11-22 危废处置项目异地拓展开始,公司危废处置规模达到16.5万吨。信丰项目位于江西省赣州市信丰县,由宏华环保投资建设运营,是江西省重点规划的危废处置中心项目。本项目危险废物处置规模为7.2万吨/年,其中填埋4.8万吨/年、焚烧1.5万吨/年、物化处理0.2万吨/年、废钢制包装桶回收0.7万吨/年,安全填埋场总库容95万m3。宏华环保已于18年10月取得临时危险废物经营许可证,处理范围涵盖36大类172种危险废物的处理处置,预计于18年12月底正式投入运营。公司原有危废处置项目为佛山市南海区项目(9.3万吨/年),目前在建中。通过收购宏华环保100%股权,公司危废处置规模达到16.5万吨。此次收购有利于实现公司的危废业务战略布局,符合公司战略投资方向和业务发展规划,将为公司创造新的利润增长点。 垃圾焚烧在手项目充足,燃气销量还有提升空间。公司固废处理业务板块已经投运产能11300吨/日,在建及筹建产能约为16000吨/日,在手项目充足,未来产能还有翻倍的空间。我们预计今年将投产3500吨/日,明年将投产3700吨/日,2020年将投产3000吨/日以上。17年公司燃气销量为4.18亿,比16年增加了约9000万方,主要是因为佛山当地的铝型材行业进行清洁能源改造。18年10月31日,佛山市人民政府办公室印发《佛山市建筑陶瓷行业清洁能源改造工作方案》,要求分阶段推动全市建筑陶瓷企业开展大气污染物排放深度治理改造,实施清洁能源改造。我们预计未来两年陶瓷企业带来的用气增量在2亿方左右,公司燃气销量还有提升空间。 投资建议 预计公司2018-2020营业收入为48.23、53.08和61.19亿元,对应的归母净利7.81、9.02、10.67亿元,18-20年EPS分别为1.02、1.18和1.39元,对应动态PE为14倍、12倍、10倍。给予“买入”评级。 风险提示 项目进度不达预期的风险,政策执行力度不达预期的风险。 [NextPage]
迈为股份（个股资料 操作策略 股票诊断） 迈为股份:光伏电池片丝网印刷设备龙头 业绩有望持续增长 类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2018-11-22 投资要点: 技术革新+政策预期修正,光伏电池片丝网印刷设备需求稳健。光伏电池片丝网印刷设备属于光伏电池片设备的后道工序,包括硅片的印刷、烧结和测试分选等环节。目前光伏电池片丝网印刷设备需求主要受两大因素驱动:一是技术升级带来的存量设备替换需求;二是政策预期修正带来的设备增量需求,能源局在11月2日召开座谈会后有望对光伏装机容量提出积极指引,将对设备公司订单形成利好。2017年光伏电池片丝网印刷成套设备(含丝印、烧结、分选等)增量市场空间约16亿元,在两大因素的驱动下,预计未来需求有望持续稳健增长。 光伏电池片丝网印刷设备龙头,市占率提升迅速。公司下游客户包括江西展宇、天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等国内一线厂商;2017年公司实现光伏电池片丝网印刷成套设备订单约11亿元,占增量市场份额为72.62%,市占率较2015年提升46.59个百分点。公司的竞争对手相对较少,主要包括AMAT子公司Baccini以及东莞科隆威;目前公司丝印设备处于第四代FDL技术,其双轨印刷机的产能达5500片/小时,而Baccini同类产品的性能为5000片/小时,公司产品性能已优于后者,但价格低10%-20%,性价比优势明显。在这一背景下,公司产品价格持续上涨,其双头双轨丝网印刷成套设备自2016年推出后,2017、2018年1-6月价格分别同比上涨6.54%、6.22%,充分彰显竞争优势。 在手订单充裕,募投项目落地助力业绩增长。公司2018年前三季度实现收入3.57亿元,同比增长58.26%,实现归母净利润1.41亿元,同比增长31.26%,盈利能力下滑主要系下游客户集中采购占比增加以及客户要求成套设备中配置外购烧结炉的比例提升。从订单情况来看,截至2018年6月底公司在手订单约22亿元(不含税),预收账款约8亿元,充裕且高质量的在手订单预计将对公司未来的业绩形成强力支撑。另一方面,公司2016年、2017年、2018年1-6月产能利用率分别为104.63%、98.41%、101.08%,随着公司“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50条”的募投项目落地,公司业绩有望持续增长。 首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2018-2020年净利润分别为1.66亿元、2.02亿元、2.46亿元,对应EPS分别为3.19元/股、3.89元/股、4.72元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为36、30、25倍。我们认为公司作为光伏电池片丝网印刷设备龙头龙头,未来业绩增长有望充分受益行业技术迭代以及海外市场崛起,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:光伏平价上网不及预期;光伏电池片丝网印刷设备龙头迭代不及预期;盈利能力持续下滑;光伏行业持续降低补贴的风险。 [NextPage]
古井贡酒（个股资料 操作策略 股票诊断） 古井贡酒:现金流蓄水池稳健 产品结构升级顺畅 类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：王亮 日期：2018-11-22 营收增速略有下滑,业绩蓄水池稳健。公司前三季度收入67.62亿,同增26.5%,归母净利润12.56亿,同增57.5%;Q3单季收入19.79亿,同增18.3%,归母净利润3.63亿,同增46.14%。单季度收入增速略不及预期,与动销边际放缓有关,但预售账款大幅增长78.8%,反映终端打款积极,现金流蓄水池稳健。在需求增长放缓的情况下,年内公司以控制社会库存和18年营收基数为主,为19年腾出需求空间。 安徽地区产品结构升级顺畅,毛利率继续上涨。受益于古8及以上产品销售收入增速和占比的持续提升,公司前三季度毛利率同比增长2.56pct,单季度同比提升1.36pct。根据最新的安徽地区酒类调研结果,前三季度,古8及以上销售收入增速在50%以上,占比超过20%;古5/献礼等在合肥、芜湖等核心地区增速放缓,实际上反映的是省内白酒消费继续升级的态势。广告和促销投入维持高增长,费用率被摊薄,盈利水平提升。公司前3季度销售费用维持24%的增长,其中广告、促销和样酒费用占比超过70%。品牌打造和渠道管理推动营收高增,进而摊薄费用率,提升盈利水平。3季度销售费用率下滑0.7个百分点,管理费用率下降0.8个百分点,净利率同比提升3.6个百分点至19.1%. 公司将继续受益于省内消费者品牌重视度和行业集中度提升的双轮驱动。需求端,安徽省内消费者对品牌重视度不断提升,与供给端的行业集中度提升形成正反馈,调研结果也反馈棚改货币化率的降低对省内消费升级影响不大。由于古井贡在安徽省内品牌力较强,且品牌打造过程具有省内资源倾斜所形成的高壁垒,因此预计公司将持续受益于安徽省内消费者品牌重视度提升和行业集中度提升的双重利好,对行业景气度下滑形成对冲。 行业需求端增长放缓,但公司积极应对平滑波动。虽然目前终端需求增速放缓,但公司已作出积极应对,控制订单需求释放节奏和渠道库存以平滑波动,预计行业景气度下滑对公司业绩影响有限,维持18-19年EPS为3.36和4.34元,对应PE为17.68倍和13.49倍。 风险提示:省内需求下滑超预期。 [NextPage]
跨境通（个股资料 操作策略 股票诊断） 跨境通:业绩持续高增长+经营质量提升 核心竞争力逐步夯实 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕,孙未未 日期：2018-11-22 核心竞争力继续打造,财务指标持续向好、验证战略效果 公司预计2018 年全年归母净利润增长50~80%。在跨境电商主业继续增长基础上,公司自2018 年2 月开始并入优壹电商100%股权和帕拓逊10% 股权,前者增厚收入、利润,后者对利润有一定增厚。 我们认为:1)公司在保持业务较好增长基础上注重经营质量和效率提升,存货、现金流管理进一步加强,存货规模和结构更加优化,现金流质量提升,有利于公司长期持续发展。 2)跨境出口电商市场广阔、种类多样,业务发展空间大,同时公司在出口B2C 领域取得一定先发优势和规模效应同时,注重核心竞争力的打造和经营质量提升,于蓝海中逐步构建企业护城河、拉开与竞争对手的差距, 随着各项内功扎实推进、公司有望实现份额不断提升、成长为难以替代的行业龙头。目前公司战略上注重推进平台化、本地化、品牌化,并通过打造优质物流体系、优化供应链体系、持续技术投入等举措来打造核心竞争力。 3)短期来看中美贸易 摩擦、美方拟退出万国邮联等对公司影响有限, 并有望通过自建物流专线等措施加强公司独特竞争力。 4)管理层变更方面,公司业务核心人物徐佳东先生正式成为公司实控人,与公司长远发展深度绑定,有利于公司各项战略贯彻落实、业务发展执行力提升。 我们长期看好公司所处行业的巨大发展空间及公司本身龙头优势的不断加强,短期来看贸易环境的不确定性和主要经济体宏观经济的不明朗可能影响需求端,我们略下调18~20 年EPS 为0.78/1.07/1.40 元,对应18 年PE14 倍,维持“买入”评级。 风险提示:国外需求疲软、国际贸易环境或电商平台政策变化风险、并购整合不当。 |