博汇纸业股票盈利预测：考虑到APP 收购后的费用增加较多，根据业绩预告，我们下调2020 年的盈利，归母净利润由9.05 亿元下调至8.34 亿元，同比增长523.2%；另外考虑白卡纸景气度较为旺盛，我们上调2021 年的盈利，归母净利润由17.63 亿元上调至20.68 亿元，同比增长148.1%；对应2021年1 月19 日股价的P/E 分别为23.5 和9.5 倍，维持审慎增持评级。
公司发布2020 年业绩预告。2020 年公司预计实现归母净利润8.22-8.49亿元， 同比增长514.15%-534.38%； 扣除非经常性损益的净利润8.12-8.40 亿元，同比增长362.19%-377.59%。此外，公司同时发布非公开法行股票预案，拟非公开发行股票募集不超过50 亿元资金用于环保优化、数字化转型、生产线改造项目等，发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即4.01 亿股（含）。
限塑令及禁废政策催化新增需求，行业景气度明显回暖。在国家限塑令以及禁废政策要求下，白卡纸对不可降解塑料袋、一次性外卖餐盒以及白板纸的替代需求明显增加，根据我们测算，到2025 年底，白卡纸新增替代需求约100-200 万吨/年。供给端暂未有新增产能释放，白卡纸供需格局明显改善，同时APP 收购博汇后行业竞争格局进一步优化，自20 年8月开始，APP 频发涨价函拉动白卡纸价格抬升，截至目前，白卡纸均价已达到7342 元/吨，较8 月初上涨1762 元/吨。
产能利用率不断爬坡，助力销量稳健增长。公司年产50 万吨高档牛皮箱板纸项目、年产50 万吨高强瓦楞纸项目及子公司江苏博汇二期年产75万吨高档包装纸板项目于2019 年下半年投产，新投产机台2020 年全年生产，产量稳步提升，20 年产品销量增长幅度同比超过30%。
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