投资要点
2020 年销量及收入高速增长，市占率及经营效益提升1）全年实现收入增速符合预期，毛利率承压导致净利润增速低于预期。Q4 实现收入37.3 亿元，同比增长41%，环比Q3 提升2.4%；扣非净利润0.7 亿元，同比下滑33%，环比Q3 下滑58%。原材料成本上升等因素导致公司销售毛利率承压。
2）降本增效提升人均效益，经营净现金流持续稳健。2020 年公司三费稳步下降，人均产值提升至171 万元，同比增长26%；人均创利达11.1 万元，同比增长12%；经营性现金流量净流入9.2 亿元，同比增长8%，高于净利润。公司2021 年经营计划：
力争全年实现销售收入约140 亿元（同比增长9.4%），期间费用控制在约16 亿元。
3）叉车整机销量增速高于行业，电动化渗透率及公司市占率持续提升。2020 年公司实现整机销量22 万台，同比增长45%；国内市占率达到27.5%，同比增加2.5 pct.。
公司仓储式叉车销量增速迅猛，III 类车出货量占比高但产品单价较低，导致销量增速高于营收增速。2021 年一季度行量销量持续超预期，预计公司销量增速维持高位。
原材料涨价及销售策略导致毛利率下行，2021 年盈利能力有望企稳1）原材料涨价及销售策略影响下，Q4 毛利率降至低位。2020 年公司销售毛利率为17.5%，同比下降3.6 pct.；Q4 毛利率为14.7%，同比下降6.4pct.。公司采取积极销售政策提升市场份额。2020 年下半年销售毛利率承压，目前叉车终端销售价格已有所回升，行业景气度持续较好，公司产能饱满，规模效应逐步显现。
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