预计21-22 年业绩分别为1.66 元/股、1.77 元/股。随着销售的增长，自身创造利润水平不断提升，未来将逐步摆脱对于资产出售利润的依赖。预计21、22 年归母净利润分别为131 亿元和140 亿元，增长7%、7%，对应21、22 年PE 为7.6x、7.1x，过去三年公司平均PE（TTM）为10.5x，我们给予21 年10.5x PE 估值的目标，对应合理价值17.41元/股，维持“买入”评级。
利润表表现不佳，未结算资源充沛。根据年报，20 年实现营收1296.2亿元，同比增长32.7%，归母净利润122.5 亿元，同比下降23.6%。
分红比例40%。地产结算毛利率的下滑、投资收益的同比少增以及存货及信用减值损失，包括少数股东损益比例的上升，导致了业绩下滑。
公司19-20 年有477 万方的已竣工未结算资源，21 年竣工计划1300万方（同比+18.6%），未来业绩释放具备较强保障。
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