哈飞股份
天相投资
哈飞股份：直升机行业龙头,静待资产重组
直9直升机是公司今明两年业绩增长的主要推动力量。公司90%以上的业务为航空产品制造(Z9系列直升机、Y12飞机、EC120直升机机体、HC120直升机、航空复合材料、国外转包出口,直9系列直升机占全部航空产品收入的85%以上)。预计今明两年公司直9系列直升机需求量将保持10%-15%的增速。
大规模资产整合可期:第一、由于哈飞股份是两市目前唯一一家从事直升机制造的上市公司,我们预计中航工业可能采用将昌河飞机工业集团、保定螺旋桨厂、景德镇直升机设计研究所的部分资产在2010年注入到哈飞股份的方式来实现中航直升机子公司整体上市。第二、哈飞集团正在研制直15系列直升机(哈飞集团和欧直公司各出资50%),主要用于近海石油平台人员输送,长航程搜救、国土安全和VIP运输等方面。目前研制进展顺利,预计于今年底首飞,2011年取证并开始批量生产。根据欧直公司公布的数据,目前意向订单已有150架,多数分布在欧美地区,单价8000万人民币。哈飞集团很可能在研制工作成功后将直15注入哈飞股份。第三、哈飞集团持有哈尔滨哈飞空客复合材料中心50%的股权,待该中心盈利后,哈飞集团可能将其股权份额转让给哈飞股份。
盈利预测与投资评级。公司在今明两年业绩将维持小幅增长,待公司资产整合完成及直15开始批量生产后,有望在2011年实现业绩的大幅提升。在不考虑资产整合的前提下我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.33元、0.38元和0.43元,按照11月4日收盘价15.91元计算,对应的动态PE分别为48倍、42倍和37倍。资产整合预期强烈,股价还有一定的上涨空间,维持公司“增持”的投资评级。
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