被两大实力机构强力推荐的３只超牛(2月22日)

作者：佚名文章来源：中金在线更新时间：2010/2/23 10:36:02

　　焦作万方

　　兴业证券

　　焦作万方：推荐评级目标价31.8元

　　理解供需关系的关键在于增量而非存量，因而在09年中国需求强劲恢复的带动下，尽管产能过剩铝价依然大幅回升。我们认为，美国经济将在一季度超预期恢复，带动全球金属需求加速补缺口，10年全球补缺口的过程带来的增量将成为铝价进一步上涨的主要助力。我们看好铝价冲击历史新高。

　　公司08年底完成对万方电力的收购，大幅降低了电力成本。09年12月大股东中国铝业将持有的30%赵固能源股份转入焦作万方，该矿主要产无烟煤，无法供给万方电力，但能对冲部分煤价上涨风险。

　　公司对铝价敏感度最高：公司现有电解铝产能约42万吨，2010年铝价每上涨1000元，每股毛利增加0.875元，EPS约增加0.39元。

　　预测公司09，10，11年EPS为0.5，1.99，3.3，对应PE 48，12和7，PB5.7，3.9，2.7。按煤炭、电力、电解铝分拆对公司估值，合理市值为153亿，对应股价31.8元。

　　公司1996年上市以来，累计募集资金4.3亿，累计向全体股东派发现金红利达到5.95亿，我们预计此传统会持续，给股东带来稳定回报。

　　风险因素：海外经济恢复慢于预期，中国被迫先于美国加息，在需求缺乏新的增量的情况下，原铝价格将承受流动性收紧的巨大压力；赵固能源完全受大股东控制，未能给公司带来合理利润。