金隅股份：水泥向上弹性空间 保障房高盈利能力
金隅股份水泥业务状况良好,前期北京地区水泥价格上涨后的回调原因为受河北小水泥企业渗入影响。不过可明确的是,目前华北地区水泥价格不算高位,京津冀建设发展提供良好的需求环境,而随着市场集中度越来越高,价格上涨的趋势会越来越明朗。目前京津都不允许在建新产能,而河北新增今年约3000万吨,同时淘汰1500万,净增仅1500万吨。2010-12年全国淘汰约4亿吨落成产能,公司所在的京津冀及山西地区淘汰比例占全国落成产能20%以上,因此随着冀东与金隅市场占有率进一步提升,我们可预期明年价格联盟效应应该比今年要增加,价格弹性明年将更大。
保障房建设将在 8-10月进入高峰期,北京将扮演建设进程领导者角色,今年北京地区20万套保障房建设任务必定完成,甚至有可能超预期完成总量任务及提前完成时间安排,同时北京政府将进一步通过多种途径推动企业保障房参与热情。公司保障房开发用地来自于大量的自有工业用地,成本低廉,含一级开发的保障房项目毛利率高达20%以上。10年公司保障房结转面积同增299%,预售面积同增611%。保障房建设同时拉动公司水泥需求,金隅水泥产能所在地区11年保障房建设目标合计达到267万套,可拉动超过2500万吨水泥需求。同时公司京津等地区商品房销售良好,去库存压力不大;新型建材稳步发展,一体化产业链提升盈利能力。
盈利预测:预计公司11-12年EPS 1.11、1.48元,增持,目标价18.8元。(国泰君安 韩其成)
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