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安凯客车：出口保障近期业绩，新能源或在远期爆发
安凯的历史发展过程的特点在于：1)技术上引进德国凯斯鲍尔豪华客车技术，成功批量生产出赛特拉豪华客车，成为国内豪华客车的主要生产商。2)发明全承载车身，获得专利。3)新能源汽车中纯电动汽车的先锋企业，04 年开始研发，公司生产的纯电动公交占总保有量的80%。财务特点：净利润波动大于宇通与金龙，毛利率净利率则低于它们，缘于宇通与金龙的销售规模在4 万辆以上，具规模经济。
投资看点：1)出口高增长。目前客车生产已经开始国际转移至亚太地区，10 年中国公司成功开拓沙特市场，11 年获得3000 台9.9 亿校车订单，有望成为开拓中东市场的契机，持续取得高增长。2)纯电动客车先导企业。政策补贴下，新能源汽车的价格与使用成本与普通大客接近。“十城千辆”工程已有25 个城市，汇总其中22个城市到2012 年运营新能源汽车计划达到6 万辆。安凯在新能源汽车方面具有技术优势：电机控制已经取得研发突破，并在申请专利；公司研发成功具自主知识产权的整车控制系统；全承载车身有助降低自重、减少能耗、增加电池；目前公司已有400 多辆新能源客车分别16 个城市批量运营，合肥的经验数据有200 公里以上续航历程。技术与经验优势有助公司进一步取得新能源车市场。3)国内竞争差异化：公司的在高端豪华客车市占率32%，目标提高至40%以上，优势突出。
盈利预测：不考虑公司12 年可能产生的土地补偿收入，预测11~13 年增发摊薄后EPS 为0.28、0.36、0.4 元，11 年PE39x。由于公司新能源车概念与出口带动高增长，给予谨慎增持评级，目标价13 元。(国泰君安证券)
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