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保利地产：可售丰富奠定2012年销售弹性
公司12月销售面积环比回升23%，销售额回升14%，市场情绪开始企稳，但尚未明显转暖。12 月销售均价有所下降，主要是结构变化所致。12 月公司销售面积环比上升23%，金额环比上升14%，一方面是因为年底客户签约较多，另一方面是销售状况也与上月基本相当，未继续显著恶化。公司本月新推货量约为50-60 亿，与上月基本相当。新盘去化率较上月的48%略有上升，另外，本月销售均价为10818 元/平方米，环比下降8%，主要是销售结构的变化所致。
11年销售基本符合预期，12年可售量相当充裕，维持销售额750亿的预测，若市场情况好转，公司销售提供空间亦较大，考虑到去库存的压力，预计2012 年新开工会明显下降。11 年全年实现签约面积650.3 万平方米，同比下降6%；实现签约金额732.4 亿元，同比增长11%，基本符合我们720 亿左右的预期。由于今年新开工面积约为1300 万方，对应明年新增货量约1200 亿左右，加上目前库存较多，有300-400 亿的库存，因此12 年保利的可售量应比较充裕，维持对销售额750 亿的预测，考虑到目前市场需求在低位徘徊，存货相对较多，预计保利明年的开工量将会明显下降。
强化公司一线弹性品种地位，业绩锁定度高，维持买入评级。11 年营业收入470 亿，同比增长31.02%，净利润65 亿，基本每股收益1.1 元，增长32.39%，符合我们预期。我们维持保利为一线首选弹性品种的观点，公司目前项目储备已达到6102 万平米，与万科相当。同时公司预收款充足，业绩锁定度高。维持对公司12 年销售额750 亿、业绩1.42 元的预测，业绩复合增速为30%，维持买入评级。(申银万国证券研究所)
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