宋城演艺：业绩同比大幅增长91.3%，期待“IP+景区+互网平台”整合运作
宋城演艺
1 季度业绩：归母净利润同比大幅+91.3%，宋城景区恢复、异地项目超预期
1 季度公司实现营收2.15 亿元，同比+57.9%；归股东净利润0.96 亿元，同比+91.3%，好于此前我们与市场的预期。EPS 为0.17 元。业绩超预期源于宋城景区团、散客及电商市场增幅明显及三亚、丽江项目营收和利润好于预期。
收购《藏迷》，整合九寨沟旅游演艺市场
公司日前公告，拟出资8700 万元以股权受让及现金增资的方式获得九寨沟县容中尔甲文化传播有限公司60%的股权。标的公司拥有大型藏族原生态歌舞乐《藏谜》，长期演出地点为“九寨沟藏谜大剧院”。我们认为，收购《藏迷》有利于实现优质资源的强强联合整合九寨沟旅游演艺市场，提升市场份额。
展望：本部恢复、拓展旅游/城市演艺，期待"IP+景区+互联网平台"整合运作
我们预计，2015 年公司净利润有望增长约70%，主要源于1)宋城景区恢复性增长、2)城市演艺有望落地北京、上海等、3)现有旅游演艺项目或持续超预期、4)宋城娱乐真人秀3 季度有望登陆浙江卫视等。中长期，我们对公司后续异地项目的运营能力更为乐观；看好其"IP+景区+互联网平台"运作，随着线上线下流量/内容共享的进一步优化，预计客源更丰富、客流较快增长、单客消费持续提升，中长期收入、息税前利润预测平均上调3.7ppt、3ppt。
估值：上调盈利预测，上调目标价至68 元，维持“买入”
基于上述考虑， 我们将2015-17 年EPS 预测0.97/1.22/1.48 元上调至0.99/1.28/1.63 元(考虑股本摊薄),基于VCAM 估值模型得到新目标价68 元(无风险利率由3.57%降至3.5%, WACC7.3%, 原为47.73 元), 维持“买入”。
瑞银证券 陈欣
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