25日机构强推买入 六股成摇钱树
海螺水泥:成本优势支撑全年业绩,短期需求博弈空间仍在 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-03-24 报告要点 事件描述 公司2016年年报:收入510亿元,同降16.1%,归属净利75亿元,同降31.6%,折EPS1.42元。Q4收入130亿元,同降23.9%,归属净利14亿元,同降49.9%。 事件评论 成本优势凸显,支撑主要业绩。2015年公司收入510亿元,其中东部和中部地区合计占比57%,实现水泥和熟料净销量2.56亿吨,同比增长3%。销量表现较为平淡,特别是还要剔除新增产能影响(2015年新增熟料产能2000万吨,水泥2800万吨),主因地产投资低迷以及基建工程放缓。公司全年实现归母净利75亿元,扣非后53亿元,剔除减持股权收益后主业61亿元,全年ROE10.6%,除了投资收益外,主要是成本优势的支撑。从吨指标看,全年吨收入200元,和同期相比下降45元,吨成本144元,比2014年降18元,吨毛利55元,同降27元;不过减持股权带来吨投资收益达7元,与往年同期相比属于纯增厚;最终来看,吨净利润达30元,比2014年同期低17元。 单季度看,Q4旺季不旺。我们预计公司2015Q4销量上略有增长,不过吨收入与2014Q4相比预计下滑65元,吨毛利下降32元至56元,吨费用为33元,最终来看2015Q4吨净利21元,比14Q4低20元。 行业弱景气下大举并购,抢占第一制高点。区域市场的高集中度对于水泥价格和盈利都具备较高支撑,海螺在当前整体市场环境景气下行的背景下,选择有序扩张提升区域管控力:2015年收购江西圣塔、入主西部水泥等,2016年预计公司资本支出95亿元,用于国内部分产线及海外项目的投资建设,预计新增熟料1460万吨,水泥2600万吨。 节后需求复苏较乐观,稳增长奠定安全边际,博弈空间仍存,维持推荐。节后复苏较好主要是稳增长预期下在建加快,无论是房建还是基建(房建主要集中在一二线,所以区域性明显),我们对未来2-3周的价格走势比较乐观,但由于需求复苏的持续性缺乏足够的逻辑支撑,趋势性的机会尚难形成,因此维持我们的观点:政策环境和持续向好的量价将在短期建立较好的安全边际,以海螺、华新为首的水泥股在4月仍有博弈空间。预计2016/2017年EPS为1.22、1.25元,对应PE为13.5、13.2倍,推荐评级。
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