现代投资：业绩增长明确 当前股价低估公司价值
1．事件
公司公布09年半年报：2009年上半年，公司实现营业收入8.01亿元，同比增长9.71%；财务费用支出2060.5万元，同比下降21%；实现归属于母公司所有者的净利润3.28亿元，每股收益0.82元，同比增长12.33%。
2．我们的分析与判断
(1)上半年车流量增长明确，下半年车流量增速还有提高空间上半年运营数据综合分析显示，公司运营的长永高速、长潭高速和潭耒高速车流量同比均有较大幅度增长。长永高速上半年月均折算全程车流量1.22万辆，比去年同期增长9.7%，其中5、6两月同比均有10%左右的增幅。
位于京珠高速湖南段的长潭高速和潭耒高速车流量同比增幅更大，其中长潭高速上半年月度折算全程车流量平均为3.56万辆，同比增长36.8%；潭耒高速上半年月度折算全程车流量平均为3.1万辆，同比增长30.5%。
月度折算全程车流量对比显示，3月份之后，长潭高速和潭耒高速(折算全程)车流量呈现稳步增长态势，其中长潭高速同比增速稳定在23%左右，潭耒高速同期车流量同比增速平均为15.7%左右，且呈现逐步走高态势。
我们认为，随着经济基本面企稳回升，下半年，地处南北交通主干线的潭耒高速和长潭高速的车流量增速还将继续提高。
按照我们的财务模型，在假设全年营业收入增长12%的情况下，2009年预计将实现归属母公司股东净利润6.81亿元，同比增长19.31%，每股收益1.707元。
3、投资建议业绩预测
显示，公司09-11年的EPS分别为1.707、2.007和2.237元。报告期(2009-8-10)公司二级市场收盘价20.53元，动态市盈率分别为12.03、10.2和9.18倍。
收费公路行业的相对估值区间为18-20倍，即便按照15-18倍市盈率计算，公司内在价值区间为25.6-30.7元，目前公司二级市场价格存在明显低估，投资建议为"推荐"。
(银河证券)
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