昆明制药
国金证券
昆明制药：买入评级 目标价15.6元
报告目的：一是阐述公司拥有优质医药工业资产，不仅在植物药领域有深厚的底蕴，而且在化学制剂领域也初露光芒；二是确定公司的基本面发生了积极地变化，并介绍几大业务未来的发展前景。
公司在天然药物开发方面拥有较强的技术，是国内最大的植物药生产企业之一；同时，以贝克诺顿为主的化学制剂业务也初露光芒：
以注射用血塞通(冻干粉针)为代表的三七系列产品，以及以天麻素注射液为代表的天麻系列产品，均处于快速增长阶段；
昆明中药厂拥有国家中药保护品种13个，其中舒肝颗粒等9个产品为独家保护品种，拥有广大的潜在市场；
贝克诺顿拥有非常成熟的商业平台，并在抗生素、骨科、风湿、内分泌等领域有很好的积累；
公司基本面正在发生积极地变化，并向着乐观的方向稳步发展：
经过几年调整，公司已经清理大部分历史包袱，迈入新的发展阶段；
公司对销售和生产管理进行了渐进式改革，并初步获得一定成效；
以贝克诺顿为平台继续深化与TEVA的合作将给公司发展带来新机遇；
我们预计公司2009-2011年净利润增长率分别为65.62%、84.16%和69.33%，每股收益分别为0.169元、0.312元和0.528元。
考虑到公司正处于基本面转好的拐点时期，未来盈利将实现大幅增长；同时，贝克诺顿以及中药厂各自的合作计划如能顺利推进，将会给公司带来持有的发展动力。因此，我们认为公司未来6-12个月的合理股价为15.6元，即对应2010年EPS的50倍PE。
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