事件：公司发布2020 年三季报：1-9 月实现营业收入338.32 亿元，同比增长49.08%；归母净利润63.57 亿元，同比增长82.44%；扣非后归母净利润60.14 亿元，同比增长76.35%。
硅片+组件双轮驱动，业绩持续高增长
公司Q3 单季度实现营收136.91 亿元，同比增长59.53%，实现归母净利润22.40 亿元，同比增长51.93%。公司三季度营收与利润高增，主要受益于：1）硅片方面，公司前三季度硅片出货量67 亿片，同比增长45%，Q3 单季度硅片出货28 亿片，同比增长63%，其中外销16亿片，自用12 亿片。受益于公司前期低成本硅料库存以及三季度硅片涨价行情，公司硅片毛利率环比提升4-5pct。2）组件方面，公司前三季度组件累计出货量达12.7GW，同比增长140%，Q3 单季度出货5.9GW。公司组件业务目前已形成较强的品牌和渠道优势，叠加组件产能的大幅提升，有望持续扩大对公司的业绩贡献。
辅材涨价影响短期盈利，控费能力表现优异
公司2020Q3 单季度毛利率为25.79%（同比-4.2pct，环比-1.5pct），公司三季度毛利率有所下滑，主要受组件部分辅材价格上涨所致。公司2020Q3 三费率合计6.6%（同比-0.9pct），控费能力表现优异。其中销售费用率1.7%（同比-1.6pct）；管理费用率2.7%（同比-0.1pct）；研发费用率1.0%（同比+0.04pct）；财务费用率1.1%（同比+0.8pct）。
签订长单保障原材料供应，扩产项目稳健推进公司积极完善产业链布局，在硅料、玻璃等产业链供给偏紧环节签订多项长单，以保障公司原材料长期稳定供应和成本控制优势。此外，公司产能扩产项目稳步推进，预计到年底，公司硅片、电池片、组件产能将分别达到80GW、35GW、45GW，行业龙头地位进一步稳固。预计随着四季度光伏旺季来临，以及明年市场需求高增长，公司作为光伏行业龙头，凭借优异的行业格局，全球化的销售网络，强大的规模优势和长期的技术积累，有望继续实现强者恒强，业绩持续高增长可期。
盈利预测与投资建议
预计公司2020～2022 年EPS 分别为2.25 元、2.91 元、3.56 元，对应PE 分别为33.7 倍、26.1 倍、21.3 倍。维持公司“买入”评级。
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