平安银行股票目标价27.00 元，维持“买入”评级
我们预计2020-22 年EPS为1.53/1.72/1.99 元（前次为1.42/1.56/1.79 元）。
2021 年BVPS 预测值16.87 元，对应PB1.37 倍。可比上市银行2021 年Wind 一致预测PB0.72 倍，我们认为公司有望在竞逐行业标杆之路更进一步，估值可参考龙头招商银行（2021 年Wind 一致预测PB1.81 倍），考虑到公司尚处转型阶段，相较龙头或有一定估值折价，我们给予2021 年目标PB1.60 倍，目标价由21.60 元上调至27.00 元，维持“买入”评级。
核心观点
我们坚定看好平安银行投资价值。公司正迈向零售、对公、资金业务高质量均衡发展新阶段，2020 年公司“新三年战略”起步之年，聚焦降负债成本、降信用成本，有望驱动基本面向优。零售着力私行财富、对公聚焦战略客群、资金业务锦上添花，公司在竞逐行业标杆之路百尺竿头、更进一步，相对可比同业估值溢价扩大可期。我们预计2020-2022 年公司EPS1.53/1.72/1.99 元，目标价27.00 元， 维持“买入”评级。
对公业务：综合金融发动机，集团助力显成效
对公聚焦“行业银行、交易银行、综合金融”三大支柱，注重集团协同与生态建设。客户端，重点突破战略客户及其上下游生态，2020Q3 末战略客户生态圈贷款较2019 年末+40.6%。负债端，注重降成本转型，推动低成本客户资金在体系内自然沉淀，2020 年前三季度日均对公存款活期率为37.8%，对公存款成本率同比-22bp。资产端，银行专注战略客群信贷投放，其他客群则通过集团复杂投融协同服务，银行信贷有望投向更合适且优质的客户，2019 年以来对公信贷与复杂投融增长强劲，资产质量持续优化。
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