银行业：预计行业净利润增速20%以上 荐9股
我们预测上市银行1季度净利润同比增长20%以上,得益于09年1季度较低的基数以及10年1季度上市银行净利息收入的大幅回升和仍然较低的信用成本:
预计14家上市银行1季度实现净利润1312亿左右,同比增长21.7%。其中,股份制银行净利润平均增幅最快,达到30%以上;城商行净利润同比增长26%;大银行(包括交行)净利润同比增长20%左右。
净利息收入:预计上市银行1季度净利息收入同比平均增幅27%左右。我们1季度新增信贷在2.2~2.5万亿,生息资产同比平均增幅24%左右;在两次上调准备金率、1季度没有加息的前提下,保守估计行业净息差平均反弹2.5%左右(5Bps)。其中,宁波银行、南京银行、中信银行、交通银行、浦发银行等的净利息收入涨幅较大(见表1)。
信用成本:预计上市银行1季度信用成本仍将维持在较低水平,09年1季度拨备计提较高且目前拨备覆盖充足的银行1季度信用成本有望维持同比的低位水平。如浦发银行、南京银行、华夏银行、民生银行等。
实际税率:预计实际税率水平1季度相对09年将保持平稳。
期待一季度的年报行情和金融创新的正式推出:
我们预计09年上市银行整体净利润同比增长13%,10年净利润同比增长23%左右。其中深发展(715%)、民生银行(53%,包含处置海通权益)、兴业银行的09年的利润增速较快。
预计股指期货将在3月中下旬正式推出,届时年报业绩对信心的稳定作用和金融创新将共同推动银行股估值的重估。
投资建议:
维持行业“买入”评级,建议一季度超配银行:我们认为至少4个因素支持行业超配的观点:(1)估值修正:目前银行股动态PE 12X左右、PB 2.4X。我们认为估值低并不是上涨的充分条件,但是银行股09年和10年的业绩增速(已经考虑了融资的摊薄)足以支持更高的合理的估值;(2)融资影响修正:随着交行融资方案的出炉,我们看到了管理层对A股市场承受能力的充分考虑,靴子落地有助于缓解投资者的恐慌心理;(3)经济复苏和加息预期:经济复苏和银行业绩增长是对银行股价值重估的最好推动力;(4)市场仓位调整较为充分;(5)金融创新和市场资金的略显收紧(相对于09年)有利于市场风格转换。
维持对兴业银行、招行银行、中信银行和北京银行的买入评级。一季度建议关注业绩同比增幅明显的华夏银行和宁波银行,以及受益于金融创新的交通银行、浦发银行、民生银行。(湘财证券)
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