维持“增持”评级，维持目标价。维持2021-2022 年、新增2023年盈利预测，预计2021-23 年EPS 为0.68/0.80/1.01 元，维持目标价12.0 元，维持“增持”评级。
业绩符合预期，短期因素影响盈利能力。2020 年实现营收154.0 亿元（yoy+1.8%），归母净利润14.9 亿元（yoy+24.8%），毛利率27.2%（yoy+1.3pct），主要受益于越南工厂收入增加以及原材料整体均价较低，其中Q4受原材料涨价影响，归母净利润3.2 亿元（yoy+30.2%，qoq-40.9%），毛利率25.8%（yoy-6.7 pct，qoq-1.9 pct）。此外，2021Q1 实现营收41.5 亿元（yoy+28.2%，qoq-2.2%），归母净利润4.0 亿元（yoy+47.1%，qoq+25.7%），毛利率21.8%（yoy-3.1 pct，qoq-4.1 pct），我们认为毛利率下滑主要因为原材料波动、会计政策调整以及沈阳基地等新产能爬坡因素，但优秀控费能力下公司2021Q1 净利率在9.6%（yoy+1.2 pct，qoq+2.1 pct）。
2021Q1 轮胎产销同比大增。因越南半钢和ACTR、沈阳全钢以及东营半钢等基地扩产贡献，2021Q1 公司轮胎产销量分别为1174 和1138 万条，同比增速分别为51%和29%，均价328 元（yoy+1.3%，qoq-1.6%）。
步入新一轮产能释放期。根据2020 年报，公司2020 年底全钢和半钢达产产能分别为750 和4150 万条，在建分别为640 和2250 万条，公司步入新一轮产能释放期，且随着定增落地后袁董事长实控人地位进一步巩固，未来发展战略脚步有望加速，驱动业绩快速增长。
风险提示：产能释放不及预期；贸易政策风险；原材料价格剧烈波动
|网站首页|财经金融|银行|股票|基金|保险|期货|股评|港股|美股|外汇|债券|黄金|理财|信托|房产|汽车|
|