积成电子
海通证券
积成电子：买入评级 目标价64.00元
智能电网建设有望上升为国家战略。从两会政府工作报告看，智能电网有望上升为国家战略，未来10年整个智能电网将迎来巨大发展机遇。作为智能电网基础的数字化变电站、数字化调度以及配用电自动化，是未来智能电网建设的重点，九层之台起于垒土，我们认为配、用电端是智能电网建设的重中之重。预计2011-2020年年均智能化投资将达到350亿元，相关二次设备厂商将迎来高速发展机遇期。
公司是国内为数不多的电力二次设备整体解决方案供应商。公司是国内最早从事电力自动化产品研发和生产的企业之一。产品遍及发、输、变、配、用各个环节，是国内电力自动化产品门类和技术最齐全的公司。凭借20年深厚的技术积淀，公司抓住了“微笑曲线”的两端，具备较好的竞争实力。
配电自动化技术优势突出、电能采集系统带动终端销售。根据控制的馈线数量来统计，公司在全国排名第一。在南网配电自动化试点城市的招标中，一家独占深圳、广州两个大型城市的配电网自动化系统开发研制。南网近两年将快速实现配电自动化目标，国网也将加速重点城市配电自动化试点建设，而电能采集技术优势也将带动终端销售，核心智能技术将给公司带来爆发式增长可能。
能源管理系统及公共事业管理系统等技术延伸展现复制成长战略。各级政府碳减排指标驱动以及政府推行合同能源管理(EMC)政策将加速能源管理系统的普及。而在公用事业自动化领域，我们看好公司iES-AMR2000直读式自动抄表系统带动的智能水表和燃气表的增长。公司目前与三川水表在智能水表领域已经展开合作，通过技术与销售渠道的优势互补，公司智能水表有望实现快速增长。
IPO助推公司进入快速发展阶段。公司目前产能受制于企业资金供不应求，募投资金投入将极大改善资金供应状况并扩充现有产能，同时公司综合开发能力的提高有望使公司在配电网智能化及企业能源综合管理系统等方面的竞争先行一步，提高公司长期竞争力。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达到1.00元、1.59元和2.38元。目前国内主要二次设备公司10年和11年的平均动态PE为50.55倍和37.76倍，公司和国电南瑞业务结构相似，但考虑公司较高的成长性，可以给予公司一定的估值溢价。我们认为公司2010年和2011年50倍和40倍的PE水平相对合理，给予公司6个月50元和12个月64元的目标价，首次给予公司“买入”
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