荣盛石化中报点评:产品景气仍持续,未来产能扩大向上游进军
投资要点:
公司公布2011年半年度报告。实现营业收入107.54亿元,同比增长52.38%;利润总额17.17亿元,同比增长63.93%;归属上市公司股东的净利润10.45亿元,同比增长81.71%,全面摊薄EPS0.94元。
公司业绩增长主要原因为产品价格同比大幅提升,产销两旺。PTA受原油及PX 价格和宏观经济影响,1-3月份价格逐步上扬,进入4月份后,虽然价格明显下挫,但仍高于去年同期水平。下游聚酯涤纶开工率较高,需求旺盛,公司PTA 仍然保持着零库存的情况。聚酯产品尽管新产能有了相当的释放,产销率仍达98%左右。
棉价将有望止跌企稳。国家发改委已明确新年度棉花收储政策,即自9月1日起适时启动新棉收储,按照固定价格19800元/吨敞开收购,范围为全国13个棉花主产省区,收储定价不定量。若未来棉价止跌,下半年聚酯纤维及PTA 价格可保持稳定或有小幅提升。
公司未来PTA 产能仍将扩大,并逐步向上游大型石化产业扩张。
逸盛大华目前正在实施技改项目,预计下半年完成后设计产能将达到156万吨/年。逸盛石化二期项目建成后,总产能将达到300万吨。公司在海南仍在筹建PTA 产能,预计2013年投产。同时公司正在发展90万吨/年芳烃项目。未来公司规模扩大,行业地位进一步提升。进入上游大型石化领域后,盈利能力和抵御市场波动风险的能力同步增强。
预计公司2011-2013年EPS 分别为1.88、2.26和3.10元。目前股价对应市盈率分别为15.8、13.1和9.6倍。目前估值较低,可给予2011年20倍市盈率动态估值,目标价37.6元。给予“推荐”评级。(华泰证券)
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