星马汽车:重卡资产注入,成就未来高速增长
星马汽车披露2011年中报:实现营业收入24.7亿元,同比增长19.0%;净利润1.72亿元,同比增长15.5%;每股收益0.92元。根据公司编制的2011年半年度备考财务报告,每股收益为0.96元,每股净资产为6.33元。
加强与金融服务商合作促进收入增长。2011年上半年紧缩的货币政策加大了公司客户的融资难度,公司加强与经销商、银行和融资租赁公司等方面合作,拓展客户融资渠道,提高了公司产品的销售力度。
加大高毛利产品销售力度,提升公司利润率水平。公司是国内罐式专用汽车龙头企业,主要产品为混凝土搅拌车和散装水泥罐车,原材料占成本比重较高,2011年上半年钢材等原材料价格的回升导致产品毛利率有所下滑,公司加大毛利率水平较高的混凝土泵车销售力度,减缓公司总体利润率下滑幅度。未来混凝土泵车和随车起重运输车等(非罐式专用车)高毛利新产品销售力度逐渐加强,公司将会获得新的利润增长点。
费用控制有效,费用率变化不大。公司各项费用控制效果明显,费用水平保持较低水平。由于2011年上半年燃料价格一直保持在高位运行,导致公司送车费用增加较多,销售费用率增加0.3个百分点。
重卡业务注入,“双核”驱动业绩增长。关联公司华菱汽车资产在2011年6月29日完成注入,公司从单一的罐式工程车领域进入重卡领域,预计未来重卡业务收入占比在55%以上。我们估计华菱汽车超过30%的重卡底盘销售给星马汽车,重卡资产注入解决了此前存在的大额关联交易问题,未来混凝土搅拌车、散装水泥罐车、混凝土泵车、随车起重运输车和重卡组合销售,多产品协同效应,有利于提高公司产品竞争力和市场占有率。
公司的罐式工程车和重卡将会同时受益于保障房和水利建设投资。公司的罐式工程车和重卡业务与基础设施以及房屋建设息息相关。未来国家加大保障房建设力度和规模,以及启动4万亿水利建设投资,将会推动工程机械和重卡需求,推动公司规模和业绩快速增长。
国外经济低迷和政局动荡,影响公司产品出口。国外经济持续低迷和中东、北非等局势动荡,影响到国际市场对工程机械,公司产品出口基本停滞。
盈利预测与投资评级。考虑到重卡业务注入和未来增长确定性,预计2011-2013年公司每股收益分别为1.83、2.69、3.79元。由于公司未来业绩确定以及现有估值远远被低估,按2011年15倍PE,其合理价格应在28元左右,首次给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示:固定资产投资增速持续放缓和货币政策长期紧缩;保障房和水利建设投资额和进度低于预期;原材料和人工成本上涨。(平安证券)
[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页
|网站首页|财经金融|银行|股票|基金|保险|期货|股评|港股|美股|外汇|债券|黄金|理财|信托|房产|汽车|
|