汤臣倍健:业绩符合预期,高增长趋势不变
事件:
2011年业绩符合预期,1季报预增40-60%
2011年公司实现营业收入65,796万元,比上年同期增长90%;营业利润21,742万元,比上年同期增长102%;净利润18,634万元,比上年同期增长102.4%,eps1.70元,业绩符合预期。分配方案为:每10股派发人民币10元现金(含税),以资本公积金每10股转增10股。同时公司1季报预增40-60%。
点评:维持“买入”评级,目标价格104元
1、公司收入6.58亿元,增长90%,4季度销售1.81亿元,同比增长90%,收入维持高增长趋势不变。我们预计2012年1季度,收入2亿元,同比增长54%,全年收入10亿元,增长53%
2、2011年度公司继续加强传统营销网络建设,销售终端数量达到21,000多个,较2010年年底增加8,000多个,公司产品成功进入了85家全国百强连锁药店和13家全国百强商业超市,在同行业中零售终端规模处于领先地位。连锁营养中心已有438家,较2010年底增加215家。我们预计2012年公司终端数量超过3万家,增长43%。
3、公司2011年毛利水平64%,基本和2010年持平,虽然公司采购和人工成本上升,但是规模效应提升,因此毛利率稳定。2011年度公司从国外采购主要原料的比例达到73.35%,较2010年度提高了7.84百分点。我们预计2012年公司毛利率保持稳定。
4、公司2011年销售费用率为27.4%,较2010年提升3个百分点,主要是品牌和市场推广费用增加。管理费用7.8%,比2010年略有降低,主要是规模效应所致。
5、公司2012年1季度预增40-60%,显示出公司高增长趋势不变。我们预计公司1季度收入2亿元,盈利6300万,同比增长53%。
6、我们预计公司12-13年eps2.60、3.65元,同比分别增长53%、40%,目标价格104元(对应12年业绩40xpe),维持“买入”评级,公司是不可多得的大消费投资标的,兼具医药的长期增长和消费品品牌成长,建议长期持有。(光大证券)
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