郑煤机:研发优势明显 业绩稳健增长
上半年公司净利润快速增长
公司营业总收入47.24 亿元,同比增长25.9%,归属于上市公司股东的净利润8.08 亿元,同比增长47.8%,EPS0.58 元。
净利润增速快于营业收入增速,主要原因是三项费用率由去年同期 8.55%降至7.14%,有效所得税率由去年同期23.9%降至16.0%。
报告期内合同订货额同比增长 28.5%,年内业绩有保障。
液压支架研发优势明显,增长可持续
上半年公司为伊泰集团、潞安集团、沈煤集团、淮南矿区和俄罗斯研制量身定做的高端产品,有望复制与神华长期合作模式,通过研发合作获得客户更多的订单份额,这使得公司在竞争日趋激烈、下游集中度提升的液压支架市场中优势将更加明显。
上半年公司液压支架收入 32.72 亿元,同比增长了22.1%;结合公司订单及排产情况,预计全年液压支架收入有望达到65-70 亿元,同比增长20%左右。
综采设备和海外业务成公司增长点
掘进机、刮板机等综采设备仍在培育中,预计今年刮板机和掘进机收入合计不超过3 亿元,同比增长150%左右,随着规模扩大,毛利率有望稳中有升。上半年海外业务实现销售收入2.80 亿元,同比增长155%;毛利率为59%,明显高于国内液压支架毛利率水平,海外业务对业绩增长的边际效用明显。
盈利预测
由于液压支架毛利率预期上升,我们将公司2012-2014 年EPS 分别上调至1.08、1.25、1.52 元,目前股价对应2012-2014 年P/E 分别为10.9、9.4 及7.7 倍。
短期内担忧煤炭行业不景气影响煤机订单,但考虑公司处于行业龙头,且受益下游行业集中,公司有望维持稳定增长,维持“推荐”评级。
风险提示
宏观经济持续不景气影响煤炭产量增长及煤机需求;山西大型煤矿集团采购省内煤机产品影响公司市场开拓。(平安证券)
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