银行业优先股专题：优先股助推银行盈利能力提升
类别：行业 研究机构：国信证券股份有限公司
优先股提升银行普通股ROE，宁波光大弹性最大。
优先股对银行普通股ROE有显著提升作用，其中宁波银行、光大银行可以分别提升1.98、1.95个百分点；而工商银行、建设银行的ROE提升幅度最小，主要受制于优先股的资本增厚效应不显著。
优先股添加盈利增长动力，光大最为受益。
优先股也为上市银行的风险资产规模扩张、利润增长提供了更好的基础。
在假设情景下，4700亿元新增资本可以为银行业整体创造883亿的利润；其中，优先股可分别为其北京、光大和宁波银行增加16.12%、15.81%和14.92%的净利润；考虑2014年业绩基数及拐点因素，光大银行获益最大。
优先股对银行资本的补充作用。
部分商业银行的资本充足率和一级资本充足率仍未达标，需要有融资途径来满足监管要求。优先股是能够满足银行补充一级资本要求的创新资本工具，因此优先股为银行提供了新的融资渠道，支持银行保持较快增长。
当前的行情只是银行股价值回归的启程阶段，征程第一阶段的目标是行业整体估值回到1.5倍PB水平。对行业维持“超配”的最高
开源证券机械军工行业周报(第49周)
类别：行业 研究机构：开源证券有限责任公司
上周五(13日)日本自卫队发表公告称，12月12日18时左右，海上自卫队舰艇与巡逻机在宫古岛东南120公里处的太平洋洋面上发现6艘中国舰艇向东海北上。随后，该舰队穿过冲绳本岛和宫古岛间的宫古海峡向西北方驶去。之前在本月11日，解放军一个由5架大型飞机(包括一架轰-6)组成的编队飞经宫古海峡，据日媒报道，这是12月6日以来，中国战机第四次在相关海域穿梭。上周中国海军在西太平洋频繁活动，凸显出国家加强海军建设的决心，海军建设相关个股可长期关注，如中国重工(601989)、中国船舶(600150)、广船国际(600685)等。
12月10日据《中国航空报》报道，位于成都的中航工业涡轮研究院攻克了新一代大推力发动机涡轮叶片研制的难关。新型发动机的涡轮叶片可承受超过其金属融化温度700度的高温、大约1000千克的离心拉伸应力。消息说明我国航空发动机领域有望取得突破，未来军用发动机国产化进程或将快于预期，可关注航空动力(600893)、中航动控(000738)等个股。
12月13日成飞集成发布公告，因方案实行后涉行业垄断，国防科工局建议中止本次资产重组，为此，成飞集成决定终止此次重大资产重组事项，自15日起复牌。之前受中航集团军工核心资产整体上市预期刺激，成飞集成股价从5月19日复牌当天的16.62元一路上行，最高涨到72元以上，也极大推动了军工行业全年行情，复牌后该股将面临剧烈动荡，对军工行业整体表现也将构成压力。
化工行业：2015年化肥出口关税政策出台，影响几何？
类别：行业 研究机构：信达证券股份有限公司
事件：2015年化肥出口关税政策出台，最大的亮点是取消了化肥出口淡旺季的划分，全年采用统一的税额或税率，其中尿素全年出口关税80元/吨，磷酸一铵、磷酸二铵全年出口关税100元/吨，氮磷二元肥全年出口关税税率5%，氯化钾、硫酸钾出口关税维持600元/吨，三元复合肥出口关税维持30%的税率。
点评：
1、2015年化肥出口关税政策出台，取消了淡旺季的差别关税，尿素、一铵和二铵采取全年统一从量计征税额，我们认为此次关税政策的放松将使得淡季出口成为可能，我国化肥出口量有望创新高，另一方面，企业可以更加灵活的安排生产与出口，中国市场被国际市场恶意做空的概率降低，避免了原来的出口窗口期国际化肥市场价格走低，国内企业出口增量不增价的尴尬局面。
2、我们将以磷酸二铵(DAP)为例测算一下关税政策的放松到底影响几何。
首先，我们测算了一下磷酸二铵的行业平均生产成本。在当前原材料价格下，二铵的行业平均完全成本约为2654元/吨。二铵生产的主要原材料为磷矿石、硫酸(硫磺)和合成氨，虽然从价格弹性来讲，磷矿石对二铵成本影响最大(弹性系数为1.80)，但目前看来磷矿石和合成氨的价格波动幅度并不高，对二铵企业生产成本影响最大的反而是硫磺(硫酸)， 因为其价格波动频繁且幅度较大，所以2015年在成本端要密切关注硫磺价格的变化，这将直接影响到二铵企业的盈利能其次，我们对二铵企业出口和内销的盈利情况作了一个对比。当前情况下，二铵东北到站价为3100元/吨，扣掉运费350-500元/吨，企业出厂价格在2700元/吨左右，内销盈利为+47元，也即虽然2014年国内二铵价格有了一定幅度的上涨，但企业单吨盈利并不高，对于提价仍有一定的诉求。从出口来看，当前中国二铵出口FOB 价格为467美元/吨，在2014年关税政策下(淡季实行15%+50元/吨)，企业出口的FOB 成本高达542美元/吨，出口一吨二铵要亏损459元人民币，淡季出口根本是不可能的。而2015年出口关税政策变化后，二铵关税变为从量计征100元/吨，出口的FOB 成本降至480美元/吨，出口一吨二铵亏损额大幅下降至81元人民币，也即国际二铵价格在480美元/吨以上时，企业出口将变得有利可图。综上所述，我们认为2015年化肥出口关税政策继续放松以后，全年出口真正变为可能，我国化肥出口量有望创出新高，缓解国内供应过剩的矛盾。
3、继续推荐磷肥行业投资机会。2014年国内磷肥产量下降，叠加出口量大增，国内磷肥库存已经得到很好的消化。从供求展望来看，国内磷肥产能扩张基本结束，北非和中东地区新增产能短期内对我国磷肥产业冲击不大，而包括印度在内的南亚国家库存已经降到很低的水平，大量磷铵需求推迟到2015年度，在2015年我国化肥出口关税政策取消淡旺季差别关税的背景下下，磷肥全年出口成为可能，有利于企业更好地安排生产与出口，磷肥出口量有望持续高位，我们看好2015年春季磷肥的价格，建议关注新洋丰(000902)、兴发集团(600141).
风险因素：印度等地磷肥需求不达预期、中东北非磷肥产能投放超出预期。
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