赣锋锂业（002460）:增发兼顾上中下游 尽享新能源汽车景气
事件:公司拟以不低于38.29元/股,增发募资不超过14.69亿元,发行数量不超过3835.53万股,投向以下项目:(1)澳大利亚RIM股权增资项目;(2)年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目;(3)年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目;(4)补充流动资金及偿还银行贷款。董事长李良彬和副董事长王晓申承诺将分别以现金1.47亿元和7343.14万元认购本次增发股份。
增资RIM项目,切入锂产品上游市场。公司拟募资投入1.79亿元对澳大利亚RIM股权进行增资。RIM拥有MtMarion锂辉石矿,计划于2016年6月投产,对其增资有利于公司加强资源掌控,减弱对供应商的依赖。收购前,公司持有RIM25%的股权,本次收购18.1%股权,合计持有43.1%股权。
扩大电池级碳酸锂产能,尽享涨价红利。目前公司碳酸锂年产量为7000万吨,供不应求。本次增发拟投入3.9亿元,在老生产线技改扩产后,将形成1.5万吨电池级碳酸锂产能,尽享碳酸锂价格增长红利。正常年销售收入18.30亿元,正常年利润总额1.92亿元,正常年税收总额1.48亿元,正常年投资利润率为49.18%,投资利税率为87.14%,税后投资回收期3年,盈亏平衡点为37.26%。
向动力电池延伸。公司拟增发投入5亿元建设1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目。公司积极进入新能源汽车领域,有助于提高公司的盈利水平和可持续发展能力。经测算,项目正常年销售收入10.15亿元,利润总额1.70亿元,投资利润率33.97%,投资回报周期约3.96年,经济效益良好。
补充流动资金,降低财务费用。截至2015年9月30日,公司流动负债6.94亿元,非流动负债8747.72万元,对外借款规模较大,财务费用较高。公司拟募资投入4亿元补充流动资金、偿还贷款,降低资产负债率,提高抗风险能力。
维持公司“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化,本次增发兼顾上中下游产业,尽享新能源汽车高速发展红利,我们预计2015-2017年的EPS分别为0.31元、1.02元和1.41元。新能源汽车产业高速增长,公司发展前景开阔,16年业绩增长,对应估值水平下降,目标价提高,我们给予目标价60.98元,对应2016年PE为60倍,维持“买入”的投资评级。海通证券
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