3日机构强推买入 六股成摇钱树（8/3）
片仔癀个股资料操作策略盘中直播我要咨询 片仔癀:销售投入加大 主导产品持续增长 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,何治力 日期：2016-08-02 财务概况:公司2016年上半年营业收入、扣非净利润分别约为9.6亿元、3亿元,同比增长分别为18%、21%;2016Q2公司营业收入、扣非净利润分别约为4.9亿元、1.6亿元,同比增长分别为13%、17%。 主导产品片仔癀系列持续增长,预计提价影响将在下半年显现。2016年上半年营业收入约为9.6亿元,同比增长18%,主要原因为销售力度加大及并表因素影响。从业务划分的角度来看,药品、日用品及化妆品、食品业务的收入增速分别为15.5%、30%、-75%;从公司划分的角度来看,母公司收入约为5.5亿元,同比增长25%,可见主导产品片仔癀仍持续较快增长,普药系列增速较慢;子公司片仔癀医药公司收入约为2.2亿元,同比下滑约30%;子公司片仔癀化妆品公司收入约为0.72亿元,同比下滑约4%;期间内新增宏仁收入并表约0.54亿元,也拉动公司收入增长。2016年上半年公司扣非净利润为3亿元,同比增长约21%,快于收入增速约3个百分点,主要原因是受药品销售业务毛利率提升,以及日化系列收入占比提升影响,上半年公司毛利率约为59%,提升约6个百分点。如从单季度情况来看,2016Q2公司营业收入、扣非净利润同比增长分别为13%、17%,仍维持高于行业水平的业绩增速。公司已经公告主导产品提价,我们预计将利好公司下半年业绩增长。 原材料稀缺具备涨价潜力,补充营销短板迎来持续成长。1)片仔癀处方属于国家级绝密配方,是允许使用天然麝香的少数药品之一。公司的天然麝香在四川和陕西有生产基地;而牛黄是在全世界收购,且保证品质是在特级以上。由于片仔癀系列产品具有独家稀缺性、原材料限制等因素,使得公司产品具有涨价属性。公司已经公告其主导产品片仔癀国内价格调整,市场零售价调整从460元/粒上调到500元/粒,我们预计其出厂价及终端价仍有上调空间;2)片仔癀系列多为OTC品种,由于产品稀缺性和疗效优势明显,在零售药店销售较好。 公司加强与知名连锁合作,推进体验馆(已有40余家)、国药堂、药品专柜等模式,探索“互联网+”,预计全年电商收入增长50%;3)巩固分销、零售市场,同时以参与招标模式布局医院终端。公司投资的厦门宏仁主要针对药店和流通市场;且和上海家化合作,将大力推广日化产品。已经公告设立片仔癀上海家化口腔护理公司,拓展口腔护理业务;和银之杰合作,发展电商销售,都是对销售的有力补充。我们认为大健康产品对公司收入提升贡献较大,预计2016年大健康产品收入或超过3亿元。 盈利预测及估值。预计公司2016-2018年EPS分别为1.05元、1.40元、1.75元,对应市盈率分别为50倍、37倍、30倍,我们认为随着公司在营销领域不断加强,以日渐深入的OTC品牌推广带动大健康系列销售,参与设立并购基金外延预期强烈,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险、大健康推进或低于预期、产品提价对业绩的影响或低于预期。 |