明日最具爆发力六大黑马（12/15）
北方国际个股资料操作策略盘中直播我要咨询 北方国际:集团支持力度提升,快速崛起的“一带一路”领航者 投资评级与估值:预计公司2016-2018年可以实现净利润(备考)3.29亿/6.20亿/8.36亿元,对应业绩增速50%/89%/35%,考虑增发摊薄后对应PE为39X/21X/15X。采用可比公司整体估值法预估市值149亿元,采用可比公司分部估值法预估市值142亿元,按照两种方法的均值给予公司第一目标市值为145亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。 关键假设点:订单生效加快;利润率逐步提升;生效订单结算正常;注入资产能完成业绩承诺 有别于大众的认识:(1)深耕“一带一路”区域,优势市场需求旺盛。北方国际重点布局巴基斯坦、老挝、缅甸、伊朗、埃塞俄比亚等优势市场,并借助集团渠道优势不断在“一带一路”区域展开布局。公司优势市场近几年需求旺盛,业务发展驶入上升期,公司目前在手已生效重大合同232.12亿元,尚未生效重大合同310.83亿元,合计订单收入比13.03倍,且近两年大量中小订单生效,合计体量不小。市场担心订单落地到收入结算节奏缓慢,我们认为“一带一路”战略提出后,国家在信保、贷款、项目资源等多方面支持相关企业加大走出去力度,融资便利不断加强直接利好公司海外业务开展。(2)集团重视程度提升,支持公司加速发展。公司是北方工业集团唯一上市平台,今年从孙公司提升为子公司,集团十分重视“一带一路”建设,希望把国际工程和民品国际化打造成集团业务未来新的增长极。北方工业公司业务触角遍布全球,营销网络成熟而庞大,集团支持将助力北方国际快速拓展业务版图。(3)优质民品资产注入,与国际工程业务形成多项协同。集团这次注入北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源、深圳华特5家优质民品资产,市场担心注入资产与公司现有业务的协同性,我们认为资产注入后上市公司业务范围将进一步拓展,同时将有助于统筹协调资源,创造更多业务接口,提升为客户提供一揽子解决方案的能力。(4)管理精细化提升,毛利率水平有望逐渐恢复到行业平均。由于公司以前更多精力放在市场开拓,对利润率要求较低,导致国际工程的毛利率水平长期低于市场平均,但随着集团对盈利能力提出更高的要求,北方国际也在加强项目管理水平,未来毛利率有望逐渐恢复到行业平均的15%左右的水平,此外人民币的贬值也将提升公司中长期毛利率水平。 股价表现的催化剂:在手订单生效超预期;新签大单加速;业绩超预期。 核心假设的风险:生效订单施工回款缓慢;注入资产利润不达预期;新签订单减少。(申万宏源) |