建材：回归本质厘清需求 荐2股
报告要点玻纤：增强材料本质决定需求难量化玻纤纱以玻纤制品形式应用于下游领域，其品类及工艺多样，且玻纤及制品主要作为增强材料存在于复合材料中，应用极广泛，使得测算玻纤需求存在难度。
玻纤纱：按玻璃成分分为无碱和中碱，无碱应用更广价格较高；按单丝直径分为细纱和粗纱，细纱用于电子、工业，粗纱多进行再加工。无捻粗纱最为常见。
玻纤制品：分为无纺制品和纺织制品，前者以毡为主，后者以布、带为主，无纺制品进一步加工成玻璃钢。玻璃钢为玻纤与树脂的复合材料，约占玻纤制品总量的70-75%。玻纤多用作增强材料，约占全球复合材料所用增强材料的90%。
如何测算玻纤需求？基于建筑业、交通、工业、风电领域需求占比(合计需求占比约80%)及增速测算国内玻纤需求：2010-2015年需求增速分别为22%、13%、6%、7%、9%、8%，对应实际需求增速27%、16%、6%、6%、5%、8%，除2010、2014年外其他年份需求增速拟合较好。2016年拟合需求增速约-0.7%，当年国内供给冲击约1.3%，这是去年国内玻纤价格下降的原因。
供需格局改善，建议配置龙头国内风电、基建、电子纱需求回暖。预计全年需求增速将超过5%，基于以下假设：风电领域需求增速回升至15%(去年叶片库存消耗较多，去库存后今年的装机需求将充分体现在玻纤纱的需求上，故今年风电纱的需求增速好于新增装机的增速)；建筑业需求增速回升至4%(一是受益基建投资升温，二是作为地产后端材料受益于销售传导)；工业领域需求小幅回升(受益铜箔产业链，电子纱量价齐升，约占玻纤产能的15%)；交通领域相对平稳；其他行业增速不变。
国内新增产能投放低于预期。玻纤纱尤其是低端纱价格在2016年一路下滑，价格回到上一轮周期涨价前的水平，处于历史低位，从而新增产能投放低预期，尤其是产品结构偏中低端的新进入者。跟踪数据显示，今年新点火仅泰山玻纤10万吨(目前已投产)，在所有冷修产能复产的前提下，全年产能冲击约3%。
海外市场稳中向上趋势明朗。我国玻纤产量依赖海外市场消化，净出口规模占比约30%，但净出口市场与国内市场相对独立，2016年表现迥异：国内需求回落，价格下半年显著下滑；净出口市场向好，全年量增10%且价格下半年有所上扬。在美国经济复苏和汇率调整背景下，1季度大企业出口持续向好。
综上，国内供需格局改善，玻纤价格将迎拐点；同时海外市场向上趋势明朗，出口价格亦迎来上涨。继电子纱、中碱纱后，近日部分无碱纱品类迎来上涨。
建议配置行业龙头中国巨石、中材科技，二者均有国企改革预期。(长江证券) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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