建筑工程:坚守主线,防守、反击 荐7股
类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2017-06-27
需求平稳
全年建筑行业需求端相对平稳:房地产投资拐点出现,但分化格局下回落相对有限;制造业投资处于历史低点,维持小反弹格局;全年经济增长目标设定在6.5%左右水平,留有下降空间,在金融去杠杆、货币偏紧背景下,基建投资增速仍将处于高位,但对冲房地产投资下滑动能有限,全年通过基建强刺激经济的概率不大;一带一路大力推进,海外工程有望逐渐贡献可观业绩增量。综合来看,建筑行业需求平稳。
重在供给
2017年上半年PPP落地势头不减,财政部PPP项目入库金额以及落地规模仍然呈加速之势;利率上升短期对PPP融资的影响有限,进一步的影响取决于利率上升的幅度、持续的周期以及融资成本转嫁的程度;规范地方政府融资实为正本清源,有利于加速PPP市场规范,强化中期逻辑;PPP对建筑行业生态的重构已经开始,建筑行业订单集中度快速提升、资源集聚、强者恒强的格局已经形成PPP对建筑行业现金流的改善尚不明显,有望随着PPP订单的业绩释放逐渐显现。
坚守蓝筹主线,防守、反击
基建、PPP、一带一路均为建筑行业中期投资逻辑,也是2017年下半年建筑行业投资逻辑的三块基石,稳健的基本面、合理的估值是防守之盾,行业环境的改善、一带一路、国企改革的推进等是进攻之矛:
1、坚守蓝筹主线。我们认为建筑央企蓝筹的估值提升并未结束,首先建筑央企处于一带一路与PPP的交叉口,战略地位之高前所未有,PPP、一带一路战略齐头并进背景下大建筑央企的载体属性是估值提升的基础;其次PPP“时滞”有望在2017年消除,全年建筑央企业绩确定性高;最后建筑央企经营性现金流正持续大幅改善,盈利质量不断提升;建筑央企价值重估有望在流动性改善、国改等因素刺激下重启;推荐葛洲坝、中国铁建、中国交建等;
2、买入园林成长。流域治理、特色小镇为园林行业开启万亿空间,园林龙头上半年订单延续迅猛增长态势,中报业绩增速多在50% 以上,成长性延续。推荐铁汉生态、东方园林、文科园林等
3、关注设计咨询。PPP正逐渐进入规范、集约的发展阶段,地方政府融资规范、PPP融资成本抬升提升PPP项目前期规划咨询对预算优化以及全生命周期管理对成本控制的重要性,综合性设计咨询企业有望逐渐深入参与PPP项目,为业绩增长带来新的增长动力。推荐资质优异、订单充足、内生成长动力强劲的中设集团。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6]
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