申银万国4月28日发布投资报告，博瑞传播（600880.SH）一季报点评，维持"买入"的投资评级。
博瑞传播（600880.SH）2009 年1 季度实现营业收入1.89 亿，同比增长1.5%，环比增长-14.9%，实现归属母公司净利润5709 万元，同比增长60.0%，对应EPS 0.152 元，基本符合市场预期(公司已公告业绩预增50%以上)。
申银万国认为，净利润增速远高于收入增速原因在于所得税减免以及投资收益大幅提升。(1)所得税减免：公司1 季度印务分公司获西部大开发税收优惠政策，1 季度获得1249 万所得税抵扣；(2)投资收益增加：08 年1 季度投资收益和公允价值变动收益合计为-665 万，而09 年1 季度投资收益和公允价值变动收益合计为721 万，两者相差1386万。1 季度不考虑投资收益及资产减值损失的营业利润为6432 万，同比增长-0.2%，基本与去年相当。
另外，公司收入增速仅略有增加原因在于印刷业务收入同比有所下滑。公司3 大业务广告，印刷和发行中，我们判断报纸广告维持稳定，户外广告大幅增长，印刷业务有所下滑，投递发行业务平稳增长。根据CTR 广告监测数据，1 季度《成都商报》广告投放同比略有下滑，申银万国预计广告版面下滑导致印刷收入有所减少；虽然商报广告同比有所下滑，但公司代理的商报广告的份额可能有所增长，导致公司1 季度报纸广告收入依然略有增长。
申银万国预计，2季度公司广告业务有望大幅增长，维持"买入"评级。2 季度广告业务大幅增长的理由：(1)08 年2 季度四川地震导致公司广告业务有近2 个月的停滞，09 年广告将恢复性增长；(2)随着房地产和汽车销量的持续反弹，成都商报2 季度广告收入有望进一步增长；维持公司09 年业绩预测(0.64 元)，对应09 年PE 为24 倍，当前公司PE/大盘PE 为历史新低，公司股价依然极具吸引力。而公司防御性已经得到市场认可(08 年战胜大盘35个百分点)，可谓攻守兼备。后续股价催化剂：(1)收购全国户外广告资源；(2)收购新媒体资源；(3)参股手机游戏公司创业板上市。
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