青岛金王:估值吸引力增强 推荐评级

作者:佚名  文章来源:不详   更新时间:2009/5/7 20:24:11  


  投资要点:

  ◇计提存货跌价准备挤干业绩水分。2008年实现营业收入5.41亿元,同比下降0.9%,归属于上市公司股东的净利润1974万元,归属于上市公司股东的扣除经常性损益后的净利润1785万元,同比分别下降43.64%和42.58%,基本每股收益0.09元,按最新股本同口径测算同比下降43.75%。公司业绩低于预期,主要由于内外销比例发生变化使毛利率下降,同时计提351万元存货跌价准备,因而业绩水分较少。

  ◇内外销比例变化使销售毛利率下降。前三季度受原材料石蜡、棕榈蜡价格大幅上涨的影响,公司产品的销售价格也同步上涨,平均销售毛利率19.24%,同比下降3.77个百分点,销售毛利率下降的主要原因是受金融危机影响,同时公司加大国内市场开发力度,公司内外销售比例发生了重大变化,外销下降15.13%,内销增长62.54%,内销毛利小于外销毛利。

  ◇享受多重所得税优惠。越南子公司所得税全免,公司作为高新技术企业适用15%的所得税税率,并享受企业技术研究开发费用加计扣除的所得税优惠政策,权益法核算的投资收益免征企业所得税。报告期公司的所得税费用为-9万元。◇有望在欧盟反倾销调查中胜出。2009年6月前欧盟将发布反倾销最终裁定结果,裁定结果有效期5年,一旦终裁裁定维持初裁零征收,将迅速提升和扩大公司在欧盟市场的市场份额与领先竞争优势。欧盟每年消费蜡烛8.1亿欧元,其中从中国进口蜡烛约2.7亿欧元,占其蜡烛消费总额的1/3。◇2008年子公司盈利不一。韩国金王实现净利润-155万元(正在清算),宝旌国际(越南)实现净利润1360万元,青岛金王(002094行情,爱股国际贸易实现净利润-408万元,成都芬旎实现净利润-33万元,上海芬旎实现净利润-154万元,香港景隆贸易实现净利润232万元,康帕斯金王(青岛)实现净利润-60万元,利津森化实现净利润370万元。此外,年产4000万件新型聚合物基质复合体系列产品扩建项目推迟至2009年年底建成投入使用,同时有适度控制越南项目投资速度之意。

  ◇全面推进实施“纵向一体化”发展战略。力争形成掌控上游能源、下游营销销售网络和中游研发、生产制造协调互动发展的战略格局。国内刺激内需政策有利于国内市场开拓,09年年底将完成在全国设立21家芬旎牌精品分店的目标,形成市场细分、优势互补、反应快速、品牌拉动的零距离、差异化服务模式和品牌加终端的上海家化(600315行情,爱股模式。而掌控上游能源期待有实质性大动作。

  ◇09年国内环境相对宽松。蜡烛、沐浴等产品出口退税率由9%上调至13%,自2009年4月1日起执行。同时2009年主要原材料石蜡和棕榈蜡价格仍处于较低水平,有利于降低生产销售成本。

  ◇估值吸引力增强,维持推荐评级。综合分析,在大部分中小板公司股价大幅上涨的比价效应下,加之公司纵向一体化战略开始初显成效,09年业绩将大幅增长,维持推荐评级。

  机构来源:齐鲁证券

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