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智飞生物:业绩超出预期,看好2018年HPV疫苗和三联苗销售 类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦 日期：2018-01-23 事件:2018年1月22日,公司发布2017年度业绩预告。预计2017年实现归母净利润4.2-4.5亿元,同比增长1191.50%-1283.75%;非经常性损益金额约为90万元,预计扣非净利润同比增长1194.27%-1286.52%。 点评:业绩超出预期,全球独家品种AC-Hib 三联苗放量顺利,看好2018年HPV 疫苗和三联苗销售。2017年山东疫苗事件对行业的影响已解除,公司全力推进包括AC-Hib 三联苗在内的二类苗销售工作,依托行业领先、覆盖全国的自建疫苗销售队伍,2017年销售工作顺利、业绩同比实现大幅增长。我们认为2017年疫苗行业拐点、核心大品种进入获批周期,2018年将进入放量期,持续看好大品种多、销售能力强的智飞生物,2018年HPV 疫苗和AC-Hib 三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长。 维持智飞生物推荐逻辑: (1)默沙东4价HPV 疫苗2017年中检院公布已批签发约35万支,目前已在22个左右省市中标。公司全力推进HPV 疫苗销售工作,我们看好2018年HPV 疫苗放量。HPV 疫苗市场空间大,1%渗透率即有300万人份。公司通过全我们中性预计HPV 疫苗市场空间可达336亿,预计2018年智飞HPV 疫苗全年顺利销售。 (2)全球独家重磅品种AC-Hib 三联苗优势大,2018年继续放量。AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品,可有效降低流脑和Hib 疫苗接种次数,降低不良反应概率,且有低年龄段唯一的优势。我们预计三联苗2018有望销售600万支。 (3)预防性微卡作为预防结核病的全球首个处于临床III 期的疫苗,我们预计2018年上半年有望申报上市。预计国内每年有130万人罹患结核病(世界第二)、高危人群6000万,国内结核病预防存量空间大。 (4)公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗空间大,全球销售超过12亿美元。目前申报上市进展顺利,我们预计有望在2018年获批上市。 (5)公司参股10%重庆智睿投资,布局单抗创新药、生物类似药和细胞治疗等,长期发展值得期待。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司营业收入为15.24、60.70、84.70亿元,同比增长241.67%、298.38%、39.54%,归母净利润为4.30、12.15、17.83亿元,同比增长1223.35%、182.30%、46.74%,对应EPS 为0.27、0.76、1.11元。考虑到公司核心产品AC-Hib 疫苗销售放量且2018年全年4价HPV 疫苗销售,给予2018年50倍PE、合理估值38元,维持“买入”评级。 风险提示:AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;同业产品质量风险。 |