券商评级:沪指尾盘跳水小幅下挫 9股受关注（3/22）
（ ） 酵母下游 行业保持稳定增长、公司新增产能逐步释放,产能规模扩大进一步增加了公司规模优势,盈利能力有望保持稳定。基于行业保持平稳增长以及公司在行业内的竞争优势,看好公司长期发展,给予公司“增持”投资评级。 正文: 1、主营产品销量上升推动营收稳步增长。报告期,公司主营产品酵母及深加工产品实现224460吨销量,同比增长11.90%,这是推动公司主营业务收入增长的主要原因。公司销量的增长主要来源于新增产能的不断释放,报告期末公司酵母总产能达到20.3万吨,占国内近68%的产能份额。 另一方面,随着俄罗斯和埃及等国外产能的释放,开启了主营收入新的增长点,同是也弥补国内市场份额过高,增速面临放缓困境。 2、规模优势和低成本推动业绩高速增长。报告期,公司主营产品单位成本同比出现了下降,其中原材料成本、燃料动力费用、制造费用均出现了下降,特别是制造费用下降幅度较大,这可能源自于公司规模的扩大以及现有生产设备的技改。单位成本的下降提升了公司主营产品盈利能力,推动了公司综合销售毛利率达到37.64%(同比增长5.02个百分点)、综合销售净利率达到15.46%(同比增长3.58个)。 3、多元化开启增长新动能。我们认为,随着公司酵母产能的逐步释放,未来该业务将逐步步入平稳期,业绩的提升更多的来源于经营效率和管理能力的提高。而围绕酵母深加工衍生出的新业务有望成为公司增长的新动能,其中酵母提取物、保健品业务、包装业务和饲料营养业务等有望维持高速增长,将成为公司未来业绩增长驱动因素。 4、盈利预测与投资建议。基于公司产能规模不断增大以及17年低成本优势有望延续,我们认为,公司未来业绩增速将步入稳步增长阶段,我们预计18/19年公司实现净利润分别为10.16亿元和11.69亿元,对应18年EPS为1.23元(总股本为8.24亿)、19年EPS1.42元(总股本为8.24亿)。当前股价(32.91元)对应18年PE为27倍、对应19年PE为23倍,我们给予公司“增持”投资评级。 |