券商评级:沪指收盘反弹1% 九股有飞涨潜力（3/28）
天齐锂业:锂业龙头延续高增长 类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：陈炳辉,谢鸿鹤日期：2018-03-27 事件:近日,公司发布了2017年年报,年报显示2017年公司实现营业收入54.70亿元,较上年同期增加40.09%;产品综合毛利率为70.14%;实现归属于母公司股东的净利润21.45亿元,较上年同期增加41.86%。其中,在第四季度,公司实现了营收15.10亿,同比增长33%,环比减少2%;实现归母净利润6.27亿,同比增长103%,环比增长5.4%。从扣非净利来看,4季度的扣非净利为5.82亿,较3季度的6.33亿有所减少。 同时公司预计,2018年一季度净利为6.10亿元-7.15亿元,同比增长50%-76%;一季度锂精矿售价同比提升;射洪基地春检推迟使产销量同比增加。 2017年,公司业绩快速增长得益于产量的提升:1)2017年,公司锂精矿产量达到了64.65万吨,同比增长31%;锂精矿销售量达40.72万吨,较2016年增加29.84%;2)2017年,公司花大力气对江苏天齐进行了技改,提升了张家港工厂的产能利用率,全年公司锂化工产品销量达3.24万吨,较上年增加33.28%。 2017年,锂精销售均价也有较大的提升。同比2016年,公司锂精矿销售均价较上年提高27.04%;同时,锂盐销售均价基本持平。 因应市场需求扩张,积极稳妥推进锂精矿扩张与锂盐建设项目,夯实龙头地位。 锂盐需求持续爆发。国际汽车巨头纷纷落实新能源汽车战略,新能源汽车行业发展进入内生增长新阶段,锂盐需求将持续爆发,在2017年年需求量23万吨的基础上,年需求增速可达15-20%,尤其是受益于高镍三元电池加速,氢氧化锂需求的年复合增速更有望达到40%。 稳步推进锂矿扩产:公司控制的泰利森于2017年3月启动了“化学级锂精矿扩产”项目,预计2019 年第二季度竣工投产后,泰利森锂精矿产能将增加至134 万吨/年,折合碳酸锂当量约18 万吨/年。 加快锂盐项目建设:1)稳步推进澳洲两期4.8万吨氢氧化锂项目建设,其中,公司将力图确保奎纳纳一期“年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目”2018年底试车;2)加快推进遂宁安居一期碳酸锂项目,力争在2018年年内启动开工建设。 持续享受锂盐市场主导地位与成本优势。随着电池技术更迭和性能提升,下游需求方更加注重锂化工品的品质、供应链,及其稳定性;公司控制了全球品位最高、品质最优、供应最稳定的泰利森锂矿,产品的品质与供应的稳定性在行业内都居于一流,成本优势也非常明显。可以预见,即便是未来锂供给增加,公司仍将是锂盐供应市场的主导力量之一,与新进锂盐企业呈错位竞争态势。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018年和2019年的归母净利分别为30亿元和36亿元,对应当前公司股价的PE水平为21倍和17倍。我们继续看好公司行业龙头地位和全球化布局,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目推进不及预期,锂产品价格回落。 |