宏发股份:汇兑损失拖累公司业绩,高压直流业务助力快速增长
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 日期：2018-04-03
业绩增速整体保持稳健,但汇兑损失拖累公司业绩。报告期内公司实现营业收入60.20亿元,同比增长18.44%,实现归属于上市公司股东的净利润6.85亿元,同比增长17.74%,业绩增速略低于申万宏源预期。报告期内公司汇兑损失2260.5万元,而去年同期的汇兑收益为4403.8万元,我们认为汇兑损失增加是报告期内影响公司业绩增长的主要原因。
继电器主业收入同比增长18.20%,汽车电子业务稳健增长受益新品开发。继电器产品是公司营业收入的主要来源,2016年和2017年在营业收入中占比分别为89.44%和88.77%。公司汽车继电器产品已经覆盖了大部分的国产品牌和主要的美系、德系、韩系整车企业,2017年上半年新增约10个型号产品,获得美国通用、福特、韩国现代等知名整车企业全球料号,为未来持续稳定的业务增长打下坚实基础。
另外电器盒、真空泵等新门类汽车电子产品也陆续推向市场,逐步培育新的业务增长点。
高压继电器业务成为未来业绩增长新动力。新能源汽车主电路电压一般都大于200V,远高于传统汽车的12-48V,公司的高压直流继电器正在快速切入新能源汽车市场。公司在二季度与CATL达成战略合作并批量出货,成为保时捷、路虎、德国邮政车指定供应商,同时多家欧美知名企业正对公司开展工厂审核及产品认证,预计未来还将新增5-6家全球重点客户。新能源汽车产业持续高景气为公司高压继电器业务提供发展机遇。
三大生产基地建设进展顺利。报告期内,厦门及周边、四川中江、浙江舟山“三大基地”建设进展顺利,目前已有新增低压电器厂房、海沧工业园、西安宏发、漳州宏发生产基地的投入使用,新的制造布局正在形成。另外,针对日益紧张的电镀资源,公司基于三大基地发展战略,布局建设配套的电镀基地项目,目前三个电镀基地都已进入环评审批阶段。
下调盈利预测,维持“增持”评级:公司是布局全球市场的继电器国内龙头,我们看好公司在高压直流继电器和汽车电子业务上的发展。我们下调盈利预测,预计公司2018-2019年的归母净利润分别为8.35、10.12亿元(下调前分别为8.77、10.71亿元),对应EPS分别为1.57、1.90元/股,新增2020年盈利预测,预计2020年归母净利润为12.37,对应EPS为2.33元/股。当前股价对应估值分别为27倍、22倍和18倍。维持“增持”评级。
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