27日机构强推买入 六股成摇钱树（7/27）
宁波银行:roe继续提升领跑行业,不良率继续下降业内最低 类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：杨荣日期：2018-07-26 事件 7月26日,宁波银行发布2018年半年报业绩快报,其中营收同比增长9.79%,归母净利润同比增长19.64%。 简评 1、营收增速加快,盈利能力进一步增强 2018年上半年,公司实现营收135.22亿元,同比增长9.79%,二季度单季同比增长17.98%,较一季度提高15.68个百分点。 实现归母净利润57.01亿元,同比增长19.64%,二季度单季同比增长19.97%,较一季度提高0.36个百分点。 年化加权平均ROE为21.13%,较去年同期提高0.82个百分点,EPS、BVPS分别为1.12元、11.73元,分别高出去年同期和年初水平0.18元、1.42元。 2、资产质量持续改善,拨备覆盖率进一步提高 截止二季度末,公司不良率为0.80%,在一季度末0.81%的基础上再次下降1个BP。同时逾期90天贷款占比为0.58%,比年初下降了6个BP。从而逾期90天比不良贷款的“剪刀差”为72.5%,比年初下降5.55个百分点。 此外,公司二季末拨备覆盖率达499.32%,比年初和一季末分别高6.06、0.67个百分点。但拨贷比为3.98%,要比年初和一季末低0.06个百分点。拨贷比等于不良率乘上拨备覆盖率,因此以上变化表明:公司上半年新增贷款的不良率明显要低于存量不良率,同时公司目前拨备覆盖率将近500%,已经遥遥领先其他上市银行。我们预计在公司资产质量保持如此优秀的情况下,未来大幅计提拨备的必要性下降,从而业绩增长有望迎来更大水平的释放。 3、二季度存款增速放慢,而贷款增速加快 截止二季度末,公司总资产达10764.18亿,比年初增长4.30%;存款规模达6378.64亿,较年初增长12.85%;贷款规模达2790.87亿,较年初增长9.50%。 二季度单季公司存款环比增加44.59亿,增速0.70%,增加规模和速度均要低于一季度(681.52亿和12.06%),也要低于去年同期水平(140.27亿和2.59%)。 二季度单季公司贷款环比增加335.28亿元,增速9.70%,增加规模和速度均要高于一季度(133.59亿和4.02%),也要高于去年同期水平(108.69亿和3.59%)。 以上结果表明,公司二季度新投放的信贷规模在加快,但存款增长确实存在压力,增速在放缓。但总体上,上半年存款规模增长仍是要快于贷款规模的,从而负债端压力并不大。我们认为,随着下半年流动性的继续改善,存款增长和贷款增长均有望继续提升,对整个息差将会有较为明显的帮助。 4、投资建议 我们持续重点推荐城商行重点零售龙头--宁波银行,认为其具有“高成长、高R0E、低不良、零售端优势显著”的特征。主要推荐理由: 其一、今年年初100亿可转债成功发行,今年可转股后补充核心一级资本,全部转股后预计提高核心一级大约2%;而且还有100亿定增在筹划中,这两项再融资完成后可满足未来3年左右资本金。 其二、强劲的零售业务优势和严格的风控始终是其最大的核心竞争力,18Q1、Q2持续下降到0.80%,就是一个佐证。 其三、拔备覆盖率将近500%,全行业内最高,未来释放业绩足够有实力 我们预计公司2018年、2019年营收将同比增长16%、16%,净利润同比增速23%、26%,EPS为2.26、2.85,BVPS为13.83、16.49,对应的PE为7.46、5.92,PB为1.22、1.03。买入评级。 |