苏泊尔：三年再造一个苏泊尔 目标相当确定
8 月28 日，作为国金证券出口复苏专题研讨会的内容之一，我们组织机构投资者调研了今年6 月刚建成投产、2010 年产值预计将达20 亿的苏泊尔绍兴基地，与绍兴基地总经理兼公司监事、董秘进行了座谈。
绍兴基地“三年再造一个苏泊尔”目标的实现已相当确定，且产能扩大与需求增长能够同步，2012 年预计产值将达30-40 亿元，达到公司08 年36 亿元的收入规模；届时加上杭州小家电基地、玉环和武汉两个炊具基地、越南基地 ，我们预计公司的总产值能够达到甚至超过70 亿元。
近期公司出口累计已开始超过去年同期。公司中报的出口额同比尚下降3.5%，不过我们调研时累计出口金额已经超过去年，显示出复苏的迹象。我们预计全年会是一个10%以内的小幅增长。公司预计2010 年来自SEB的订单量还会有较快的增长。
今年以来公司各项业务均跑赢行业，包括收入同比下降的压力锅和电磁炉。二季度首批SEB 技术专利转让的产品、以及豆浆机都已上市销售。更长远地，公司未来要还要从厨房小家电扩展到生活电器的方向没有改变。
内销网络更具规模，目前公司有效终端已经有一万个左右，其他终端也有一万左右。向三四级市场的渠道渗透继续推进，苏泊尔生活馆开店速度达到平均1.5 天开一家新店，全年预计会开到700 家以上。
出于对下半年铝价继续上扬的预期，公司在13000 多元/吨的价格锁定了未来几个月的用量，因此下半年毛利率还有望维持在较高的水平。
投资建议：我们维持中报点评时的盈利预测， 09-11 年EPS 为0.71、0.97、1.18 元。基于公司业绩增长的确定性强，给予09 年27 倍和2010 年22 倍的PE，认为公司的合理价格在19.17-21.29 元之间，维持买入评级。
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