关注市场回暖和创业板推出下券商股的投资机会
近期股票市场回暖。在此背景下,中证报报道,中国证监会有关部门负责人9月13日宣布,将于9月17日召开第1次至第4次创业板发审会,审核7家企业的发行申请。14日,证监会网站又公布了6家将在18日上创业板发审会的公司。至此,17、18日两日上会企业达到13家。
评论:1. 股市回暖,自营收入弹性大的券商受益高。截至9月14日,两市日均成交额为2106亿元(单边),今年券商经纪业务收入得到一定保障,这对券商今年的业绩形成有力支撑。天相策略周刊2009年第29期中指出,8月份的调整是合理的风险释放,并不是方向性的改变,支持市场方向的因素并没有改变,在前期的不确定性趋于明朗之后,企业盈利的好转和经济进一步复苏的预期将更为稳定,市场在振荡筑底消化分歧之后将形成新的上涨预期。在这个前提下,自营收入弹性较大的券商有望在上涨的行情中表现更佳。上市的10家券商中,东北证券每股股票投资额排名首位,股市回暖收益最大,值得重点关注。我们在6月初将东北证券作为券商板块的首推公司做了重点推荐,至7月底涨幅超过100%。在东北证券中报披露时我们又及时提示投资者注意持股调整。我们认为随着股市恢复升势,东北证券投资机会再次出现。
2. 直投业务有望成未来利润增长点。经纪、自营等证券公司传统业务受市场环境影响较大,券商收入因此与股市涨跌息息相关,收入的不稳定一直是限制券商发展的主要障碍,而创业板的推出是中国证券行业的一个历史性事件。通过发展直投业务将进一步丰富券商的业务线,有利于整合券商的整体资源,增强整体竞争能力,部分缓解券商这种"靠天吃饭"的尴尬局面。目前,券商直投业务的投资范围主要是一些上市前融资项目,盈利周期大约在3-4年左右。直投业务虽然需要较长的准备时间,但业务利润回报比较可观,从一些国际投行的发展经验来看,其长期收益率将超过20%。由于券商目前参与的项目多为中小项目,创业板成立后有望退出以获得收益。自2007年中信证券和中金公司获得直投业务试点资格开始,经历两年耕耘,不少券商的直投项目已进入收获期,即将推出的创业板将使券商直投业务长期受益。
3. 中信证券直投业务具备一定优势。目前,全国107家券商中,共有15家券商已经获得直投试点资格,中信证券是最早获此资格的两家之一。中信证券拥有完备的直投业务平台,根据2009年中报披露,中信证券已完成对其直投子公司金石投资的第二期增资15亿元,金石投资注册资本将由15亿元增至30亿元。金石投资以自有资金投资于昊华能源、中信地产、中油金鸿天然气输送、沈阳新松机器人等多个优质项目,部分项目正在申报IPO。此外,中信证券还发起设立绵阳基金,总规模达60亿元。根据有关规定,券商用于直投的自有资金上限是其净资本的15%,根据此规定,中信证券可用于直投的资金最多可达53亿元。创业板推出使得中信证券直投业务盈利可期。即使中信证券卖掉中信建投和华夏基金的部分股权,获得的资金完全可以用来追加对直投的投资,资金实力+投行优势将使得中信证券在券商的创新业务领域继续居于领跑地位。另外,海通证券也成立了海通开源投资有限公司,开展直投业务,值得关注。
4. 投资建议:在目前的市场环境下,我们关注两类券商的投资机会:第一,创业板推出使得具有直投业务资格券商的长期投资价值凸显。在已获直投业务试点资格的5家上市券商中,中信证券由于其丰富的直投资源和相对较好的直投业务运作经验,具备一定的先行优势。中信证券出让华夏基金以及中信建投股权可能会使其传统业务的优势地位有所减弱,但因此收获的现金将可以用以充实资本,从而能够进一步扩大直投业务规模,提升未来的盈利空间。因此,我们从中长期角度看好中信证券,另外,同样开展直投业务的海通证券和光大证券也值得关注。第二,受益股市回暖、自营业务弹性较大的券商仍值得我们积极关注。在上市券商中,东北证券由于自营资产中权益类投资占比最高,且每股股票投资排名10家上市券商首位,自营收入弹性最高,股市回暖受益最大,建议关注。天相投资顾问有限公司 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] 下一页
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