汽车行业:指针正在从低配转向高配 荐5股
类别：行业研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：邓学 日期：2018-12-20
本报告是天风汽车投资时钟的总论篇,核心观点是汽车股投资要兼顾成长属性和周期属性,将开创性的解读汽车股投资的周期属性。后续我们还将围绕成长属性进行深入解读,以及具体细分股进行对照性的分析。
对比四轮汽车需求周期和个股市场表现,结合我们十年的市场和研究经验分析。我们发现,A 股汽车个股表现与汽车需求周期,具有明显的轮回特征,堪比时钟运转一般精准,与美林资产配置的投资时钟非常相像,我们定义“天风汽车投资时钟”,主要解决投资者关心汽车股的核心问题:
(1)什么时候买汽车股?
(2)如何选择汽车股?
(3)在汽车投资中,价值、弹性、成长和泡沫轮回中,是如何精确摆动的?
无法逃脱的周期:汽车产业规模庞大,呈现明显的3-4年的景气周期,库存波动是影响的核心,准确把握库存周期的波动,对汽车股投资异常重要。
我们定义一个汽车库存周期:主动去库存—被动去库存—主动加库存—被动加库存。库存周期市场熟知,但是汽车各板块,在库存周期中的业绩波动,以及反复轮回持续复现的市场表现,却和市场预期很不一样。
我们得出的结论,各阶段的板块配置原则:
阶段一(主动去库):建议“低配”,若要配,选择价值(比如2017年的上汽集团、华域汽车、福耀玻璃等),或强成长(比如2011-2016年的SUV,比如2015-现在的电动)。
阶段二(被动去库):建议“超配”,选择弹性,并且整车明显优于零部件,比如2009年的上海汽车,2012年的长安汽车。
阶段三(主动加库):建议“标配”,选择成长,并且整车略优于零部件,比如2013年的长城汽车,2017年的吉利汽车。
阶段四(被动加库):建议“标配”,选择泡沫,并且零部件明显优于整车。
比如2015年大部分零部件个股。
现在买什么?目前汽车投资时钟运行至主动去库存一年左右,还有半年观察期。汽车终端库存高企,销量增速大幅下行,整车调降排产和来年计划,是主动去库存的典型特征。目前龙头稳健和电动超强成长,将有明显优势。
建议关注比亚迪、旭升股份、宁德时代、均胜电子、上汽集团等。
未来买什么?当主动去库存转向被动去库存阶段,我们要警觉个股业绩拐点和估值提前到来的买点机遇。当汽车板块超配时点到来时,整车将好于零部件,建议关注弹性的广汽集团H、长安汽车、吉利汽车、长城汽车。
当然,每个时钟阶段,除了板块选择要正确,个股的成长属性很重要,才能寻找到周期属性和成长属性双重叠加的牛股。
风险提示:策略基于历史数据回溯,或有未来不复现的风险; 宏观经济低于预期风险 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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