牧原股份:销售均价创新高,Q3业绩大幅增长
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：谢芝优日期：2019-10-10
1)受益猪价持续上行优势,Q3业绩大幅增长
2019年前三季度,公司公告预计归母净利润为13至15亿元,同比增长271.23%至328.34%;2019Q3,归母净利润预计为14.5至16.5亿元,同比增长238.12%至284.75%。受Q1猪价低迷影响,公司Q1净利润为负;Q2猪价开启上行趋势,公司净利润表现大幅好转。根据公开数据测算,19Q3公司生猪销售均价约为20.9元/kg,Q1至Q3均价为14.79元/kg。按照Q3净利润区间计算,公司生猪头均净利为685.19-779.7元/头,完全成本约为13.09-4.04元/kg,成本管控能力领先。
2)生猪出栏环比好转,销售均价创新高 2019年9月,公司销售生猪72.52万头,同比-6.3%,受母猪留种影响,生猪出栏增速有所下降;实现销售收入19.22亿元,同比+92%,商品猪销售均价26.17元/kg,环比+29.11%。2019年1-9月,公司累计销售生猪793.15万头,同比+3.7%,累计收入112.76亿元,同比+23.8%。
3)19年生猪出栏1000-1100万头,公司产能持续提升 受非洲猪瘟影响,公司提升安全防护等级、优化隔离制度,并加快前期部分闲置猪场投产。在产能方面,预计9月底,公司能繁母猪近90万头,年底或达到130万头以上,为2020-2021年生猪出栏量提升奠定基础。2019年全年预计生猪出栏1000-1100万头。根据博亚和 讯,2019年10月9日,全国部分省市生猪均价为31.6元/kg,环比+2.63%,仔猪均价为68.35元/kg,环比+2.54%。受行业产能持续下行影响,猪价将持续保持高位,叠加公司层面出栏量提升预期,看好2020年公司业绩表现。
投资建议
猪价持续上行,且上行幅度与速度均超预期。公司成本管控能力优秀,产能持续恢复,叠加猪价高位,未来业绩可期。我们预计公司2019-2021年EPS 分别1.56/6.48/6.19元,对应PE为48/12/12倍,维持“推荐”评级。
风险提示
猪价不达预期的风险、疫病风险、政策风险等。
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