投资建议：维持“买入”评级。公司在产品服务、规模、资金、机制和执行力、渠道多维度构筑起综合竞争力，防水材料份额提升和装饰涂料品类扩张的中线成长逻辑清晰，定增80 亿元加大资本开支，增强长期竞争力，中期增长空间仍然较大。公司毛利率、应收、应付表现，反映公司在产业链里地位在提升。我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.45、1.82、2.34 元/股，按最新股价对应PE 估值分别为34.6、27.4、21.4 倍，参考可比公司估值和公司未来增速，我们给予公司2021 年33x PE 估值的判断，对应合理价值60.21 元/股，维持“买入”评级。
事件。（1）公司发布2021 年股票期权激励计划（草案），拟授予激励对象4160 人共5200.45 万份股票期权（占总股本2.22%），股票来源为向激励对象定向发行A 股普通股股票，行权价格为48.99 元/份；（2）公司发布2021 年员工持股计划（草案），参与对象1611 人，拟筹集资金总额17 亿元，按2021 年3 月26 日的收盘价50.00 元/股测算不超过6800 万股（占总股本2.90%），股票来源为通过二级市场购买、协议转让等方式，实控人对员工持股计划兜底8%的资金年化收益率。
持续强化长期激励效果，实现公司与员工的共创共享，为公司高质量增长接继充足动能。此次股票期权激励计划授予人数达到4160 人，占公司总人数52%（按2019 年底公司员工总人数计算），基本覆盖了各业务线员工，和前三期相比，此次股票期权激励计划覆盖面更广、激励人数更多，给予公司管理层和骨干员工充足的激励动力。公司实控人对员工持股计划兜底8%的资金年化收益率，一方面体现了管理层对公司长期内在价值的坚定信心，另一方面有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，实现公司与员工的共创共享。
风险提示。上游原材料价格大幅上涨，下游需求大幅下滑。
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