负债端，公司多措并举拓展低成本负债的效果显现，2020 年末存款总额同比增加4486 亿元，增长12.37%，主要得益于公司深入经营战略客户、大力拓展个人 AUM 及代发、结算、托管等业务，结算性存款实现较快增长，负债结构优化带动负债成本下降。随着公司资产负债结构调整效益将逐步释放，后续息差有望企稳回升。
风险暴露与处置加强，不良连续4 个季度双降。公司全力以赴压降风险，2020 年末，逾期60 天以上贷款均已纳入不良，同时加大了不良处置力度，不良率和不良额连续4 个季度保持双降；据我们测算，若考虑加回核销及转出，不良生成趋缓；此外，拨备水平回升至152.77%。总体来看，公司的资产质量进一步夯实。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化
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