氯碱（PVC 为主）：近年来电石产能已经受到严格限制，价格中枢持续上行，PVC 产能扩张总体有序；而国内下游“以塑代钢”“以塑代木”方兴未艾，PVC 在多个领域的渗透率快速提升，维持年化5-10%的表观消费量增速。
内需增速持续大于供给，且疫情以来外需旺盛，反映为行业景气高涨。21-22 年PVC 新增产能预计仍在3%以内，需求端内需保持旺盛增长，出口方面海外装置开工受影响，且美国房地产周期强劲，PVC 地板等产品出口需求快速增长。中长期看，电石-PVC 也是受碳中和影响最大化工品种之一：80%的PVC 为电石法生产，电石的电耗成本占比约40%，能耗极高，随碳中和政策落地或首当其冲。内蒙能耗双控新政严禁电石产能新建，并限制劣后存量产能生产，内蒙电石产能占全国35%、产量占全国40%，新政或进一步带来全国电石和PVC 供应紧缺。
公司位于新疆地区，低廉的电力能源使电石→PVC 成本天然低于东部同行，且借规模效应、全产业链配套使得电石法PVC 成本优势稳居行业第一梯队。我们预计公司氯碱业务将持续为公司贡献稳定高盈利。
项目规划聚焦PVC，后续成长同样可期
由于地域和资源禀赋，对于中泰而言最适合发展的仍然是氯碱行业。截至2020 年年报，公司在建工程规模仍有56.49 亿元。未来规划项目中，仍然聚焦氯碱优势主业：定增项目托克逊产业园一体化项目已建设30 万吨PVC高性能树脂、21 万吨烧碱及配套电石等，投产顺利，预计21 年开始全额贡献业绩；另有金晖兆丰合计100 万吨PVC 配套烧碱、焦化、选煤、水泥项目在建；我们判断粘胶短纤和PVC 行业景气都有望持续2 年甚至更长时间，期间有望为公司带来充沛净利润和现金流、支持公司新一轮资本开支计划。
预计公司2021、2022、2023 年净利润分别为30.04、35.15、38.27 亿元，对应PE 7.4、6.3、5.8 倍，维持买入评级。
风险提示
下游需求改善不及预期
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