发展趋势
猪用疫苗业务顺周期修复，推动本年业绩向上：考虑较高养殖利润刺激养殖复产，我们认为动物疫苗整体需求向好。且1Q21 较多大型养殖企业出栏量月环比持续向上，我们认为本年其出栏量释放潜力较大，而公司主要对接大型养殖企业，这令公司猪用疫苗销售充分受益。同时，公司强化智慧防疫增殖服务，加快非口蹄疫疫苗推广，我们判断这有助于本年公司猪用疫苗销售继续快速增长，从而带动公司收入及业绩修复。
公司经营优化利在长期，看好竞争力提升：1）行业层面，我们判断生猪养殖规模化进程提速，进而抬高动物疫苗市场空间，这也利于公司未来发展。2）公司层面，我们认为公司竞争力领先，且公司经营策略持续升级。其一在于市场服务增进，公司打通线上与线下技术服务渠道，并推广“组合免疫”、“无针注射”，借此增强客户粘性及非口蹄疫疫苗销售；其二在于研发、工艺提升，公司P3 实验室、新园区智能生产起到根本支撑；其三在于产品线扩充，公司口蹄疫、圆环、禽用、宠物疫苗等品类多点开花。整体看，我们认为公司战略清晰，当前经营优化将支撑公司核心能力提升及长期成长。
盈利预测与估值
股价对应2021/22 年37/24 倍P/E。我们维持2021/22 年归母净利预测6.55/10.32 亿元及目标价27.7 元不变，目标价对应2021/22年48/30 倍P/E，27%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争加剧；产品推广低于预期；政策风险；疫情风险。
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