下调盈利预测，维持“买入”评级
由于近期大众受到芯片影响减产，公司收入或将受到大客户减产影响，因此我们下调了2021-2022 年盈利预测。我们预计2021-2022 年归母净利润1.8/2.2亿元（前值：2.1/2.7 亿元），新增2023 年2.7 亿元，对应的EPS为1.75/2.15/2.60元。2021 年可比公司PE 均值为17 倍（Wind 一致预期），考虑到公司是国内冷锻细分领域龙头，以及新客户、新项目拓展顺利，给予公司2021 年19 倍PE，给予目标价33.25 元（前值40.60 元），维持“买入”评级。
2020 年净利略低于我们预期
公司4 月26 日晚发布2020 年报和2021 年一季报，2020/1Q21 分别实现收入3.8/1.0 亿元，同比+12.0%/64.0%；分别实现归母净利润1.48/0.35 亿元，分别同比+13.9%/+30.4%，2020 年净利略低于我们预期的1.61 亿元，主要是疫情影响下游客户大众整车销售。2020 年收入增长来自于商用车业务收入同比增长46.8%（2020 年商用车收入占比20.3%），展望未来，随着海外大众气门传动组精密零部件放量、商用车产品放量，公司有望实现稳健增长。我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.75/2.15/2.60 元，维持“买入”评级。
2020 年毛利率同比下降0.4pct，1Q21 毛利率同比下降0.7pct公司主要产品为发动机气门组精密零部件、气门传动组精密零部件及其他精密零部件。2020 年综合毛利率63.2%，同比下降0.4pct；净利率41.1%，同比提升1.0pct。1Q21 毛利率62.7%，同比下降0.7pct，主要是由于新会计准则把仓储、运输费用计入营业成本所致。2020 年费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别-0.7/-0.4/-0.4/+0.8pct。我们认为随着底盘新业务放量、老产品收入规模增加，费用率或有改善空间。
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